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浅析国外绿色债券发展的经验及其启示 　　摘要：本文介绍了国外绿色债券发展状况及其制度设计，分析了我国绿色债券的发展环境及趋势，阐述了借鉴国际经验，并对促进我国绿色债券市场的发展提出了政策建议。 　　关键词：绿色债券 绿色金融 增信机制 第三方认证 　　国外绿色债券发展经验 　　（一）国外绿色债券的发展状况 　　化石能源消耗和工业化进程带来的一系列环境问题，迫使发达国家很早就开始探索绿色金融机制，并先后推出绿色信贷、绿色实业基金、绿色证券基金、绿色银行等融资手段。2007年，欧洲投资银行发行了全球首只绿色债券，开启了绿色债券的发展之路。作为全球可持续发展的重要融资手段，绿色债券在2013年之前的发展速度相对缓慢，但之后呈现爆发式增长，其中2013年全球发行绿色债券规模超过110亿美元，2014年高达366亿美元，而在2015年更是达到424亿美元。 　　目前，绿色债券的发行主体非常丰富，包括多边开发金融机构（如欧洲投资银行、世界银行、非洲发展银行、挪威银行等）、中央银行、地方政府（巴黎、伦敦、多伦多、加利福尼亚等）、工业企业（美国微软公司、美国福特公司等）以及商业银行（如德意志银行、巴克莱银行等）都发行了绿色债券，此外，部分高等院校（如麻省理工学院）也发行绿色债券用于绿色建筑。在投资者方面，绿色债券的投资者群体也在不断扩围，已经由传统的公共机构、中央银行向全球财富管理机构、大型企业扩展。在产品方面，经过多年发展，绿色债券的品种类型日益多样化，绿色项目收益债券、绿色资产证券化、与绿色投资或指数挂钩的衍生债券品种相继出现（见表1）。 　　另外，与普通债券不同，绿色债券募集资金用于绿色项目，所以国外绿色债券一般还需要专业第三方机构进行认证。从国外实践看，目前有超过半数的绿色债券进行了绿色认证，而且多数选择由气候债券倡议组织、国际气候与环境研究中心出具认证报告。 　　（二）国外绿色债券的制度设计 　　1.政府和开发性金融机构直接发行绿色债券 　　环境问题是典型的公共问题，所以绿色债券在发展早期主要由政府、开发性金融机构发行。例如，斯德哥尔摩、巴黎、加利福尼亚等地区的政府均发行过一般责任型绿色债券，夏威夷政府还发行过绿色基础设施收益债券。此外，英国、美国的部分地区还专门成立了绿色银行，通过发行绿色债券为绿色项目提供贷款。由政府直接参与绿色债券的发行，一方面可以放大政府在公共领域的作用，另一方面可以起到示范效应；而由开发性金融机构发行绿色债券，则可以为绿色债券提供产品渠道和流动性。 　　2.使用多种增信方式降低绿色债券违约风险 　　目前，发达国家发行的大多数绿色债券都引入了增信机制，包括以特定绿色项目及其收益权作抵押、由更高信用等级的机构提供担保等。例如，柏林市商业银行在2015年发行的绿色保证债券就使用了特定项目资产作抵押；纽约能源研究发展局为纽约州发行的绿色资产支持证券提供担保。 　　3.实施优惠财税政策提高绿色债券吸引力 　　从国外绿色债券的实践经验看，财税优惠是各国普遍采取的措施，具体政策有价格补贴、贴息、减免税等。例如，美国联邦政府向符合条件的绿色债券持有人提供税收优惠或补贴来代替债券利息支付，或者直接向发行人发放现金退税补贴；巴西政府允许绿色债券投资者不缴纳利率所得税。 　　4.建立了相对完善的绿色债券标准化管理体系 　　绿色债券因募集资金投向绿色项目而区别于普通债券，所以在发行管理方面，绿色债券也与普通债券有显著不同。2014年，绿色债券原则执行委员会与国际资本市场协会合作推出了绿色债券原则（GBP标准），随后气候债券倡议组织又开发了与GBP标准互补的CBI标准，自此绿色债券形成了相对完善的标准化管理体系。具体来说，GBP标准和CBI标准共同明确了绿色债券的管理实施指导方针，包括绿色债券的定义、投资项目范围界定、绿色债券项目评估筛选、募集资金账户管理、资金使用效益评估等，而且这些内容都要经专业第三方机构进行认证评估并定期对外披露。 　　我国绿色债券的发展环境及趋势 　　（一）我国发展绿色债券的紧迫性及政策环境 　　当下，环境污染已经成为我国经济发展的掣肘，甚至成为影响居民生活的重大民生问题。据估算，我国耕地面积污染超标率达19.4%，污染超标的水源占可饮用浅井和江湖水的比例达75%，城市PM2.5的年均浓度为65毫克/立方米，远超世卫组织25微克/立方米的第二阶段标准。如果从经济成本的角度看，根据美国兰德公司（RAND Corporation）的统计，在过去十年，我国环境污染成本接近每年国内生产总值的10%。 　　我国的污染问题根源于失衡的产业结构、能源结构和交通结构，例如我国的重工业产值占GDP的比重高达30%，该占比位居全球之首，解决环境问题迫在眉睫。十八大报告阐述了大力推进生态文