商业信用与财务风险研究.doc

商业信用与财务风险研究 】本文采用Altman的Z-score作为度量 企业财务风险的指标，以2007-2013年石化行业上市 公司为研究对象，研究了企业商业信用的提供与获得 对于企业陷入财务风险的影响。研宄发现，国有控股 企业向客户提供的信用越多，财务风险越大，而在非 国有企业中，这种影响不明显；在国有控股与非国有 控股企业中，获得的信用越多，财务风险越大，且这 种影响在非国有控股企业中表现得更加明显。 关键词】客户信用比率供应商信用比率财务 风险石化行业 一、引言 经调查研究发现，当企业不能从金融机构获得信 贷时，会更多地利用其与客户、供应商之间的关系， 使用商业信用进行融资。据统计，我国的信用总规模 自1996年起开始超过GDP值，信用经济已经逐步占 据了统治地位。随着经济热的降温，当前市场已经逐 步形成买方市场，企业之间赊销赊购现象越来越频繁。 根据商务部研宄院信用管理部统计，我国企业平均坏 账率高达5°/。，是欧美企业的10?20倍；我国企业的 应收账款回收期平均为90?120天，是欧美企业的3? 4倍。目前我国企业之间的信用缺失状况比较严重， 企业有必要对其商业信用进行严格管理，降低财务风 险，避免财务损失。 二、研究设计 1、研究假设 王平、张良(2009)根据企业的平均主营利润增 长率以及平均客户的信用增长率将产业价值链上的企 业分为以下两类：一类处于弱势地位，该类企业产品 市场竞争激烈，向客户提供信用增加，赊销是企业常 用的竞争手段；另一类处于强势地位，该类企业产品 相对于竞争对手具有竞争优势，企业不必通过赊销手 段促销，就能够取得利润的增长。如果企业向客户提 供的信用较少，那么他很可能具有较强的市场力量， 财务风险较低。而如果企业处于弱势地位，则往往意 味着讨价还价能力较低，需要较多地提供商业信用以 吸引对方进一步合作，从而导致企业承担较大的风险。 据此，本文提出假设a:企业商业信用的提供与财务 风险存在正相关关系。 企业商业信用的获得意味着其可以长期占用上下 游企业的财务资源，虽然这样可以节约资金成本，使 资金紧张的情况得以缓解，但同时也可能会带来严重 的信用危机，造成供应环节的堵塞，使企业正常的生 产经营秩序无法保持，企业因此遭受严重的损失。根 据王平、张良(2009)的研宄发现，企业的现金管理 能力越强，企业从其供应商处获得的商业信用越少， 企业的财务风险越小。据此，本文提出假设b:企业 商业信用的获得与财务风险存在正相关关系。 2、样本选择及数据来源 样本选择。按照2013年第一季度行业分类， 本文选取了 2007-2013年在上海证券交易所和深圳 证券交易所上市的制造业中的4个小行业为研究对象 这四个小行业分别为C25石油加工、炼焦及核燃料加 工业，C26化学原料及化学制品制造业，C28化学纤 维制造业，C29橡胶塑料制品业。而选择上述四个小 行业，是因为根据旧行业分类，这四个小行业同属于 石化行业。 本文根据研宄需要对样本作如下调整：剔除中小 板以及创业板的上市公司；剔除数据缺失以及数据异 常的公司；保留被ST的公司。ST公司往往面临较高 的财务风险，对其客户-供应商关系以及客户-供应商 关系与财务风险进行研究具有重大意义。基于以上原 则，最终获得我国石化行业上市公司7年共694个非 平衡面板数据观察值，其中2007年96家，2008年 91 家，2009 年 89 家，2010 年 86 家，2011 年 97 家， 2012 年 121 家，2013 年 114 家。 (2)数据来源。本文实证研究数据主要来自RESSET (锐思金融研究数据库)、国泰安数据库。部分数据通 过巨潮资讯网、上海证券交易所网站、深圳证券交易 所网站搜集。根据本文的研宄需要对搜集所得数据进 行了进一步的加工整理，实证分析采用spssl3.0软件。 3、变量设计 (1)变量选择。本文采用Altman的Z-score模型 度量企业的财务风险。具体计算公式如下： Z=l.2?鄢 X1+1.4?鄢 X2+3.3?鄢 X3+0.6?鄢 X4+0.999?鄢 X5 其中，乂1=营运资本/资产账面价值；乂2=留存收益 /资产账面价值；X3=息税前利润/资产账面价值；X4= 股票总市值/负债账面价值；售收入/资产账面价 值。Z值越大，企业的财务风险越小。 根据Altman的研宄，当Z小于1.8，企业面临较 大的财务风险，位于破产之列；当Z大于2.99，企业 财务风险较小，财务状况稳定；当Z值介于1.8和2.99 之间时，企业存在一定的财务风险，Altman将这段区 域称之为“灰色地带”，因为这个区间的企业的破产概 率难以预测。 解释变量。本文采用客户信用比率衡量企业 与其客户之间的信用关系，客户信用比率=(应收账款 +应收票据