国外风险投资融资渠道初探（一）..docVIP

加强我国农村老年文化建设的意义及措施 关键词】农村;文化不同的发展速度。在美国，1997 年的风险投资总额为128亿美元，19 98年为193亿美元， 1999年则上升为482亿美元。与此同时，美国每个风险投资 基金平均拥有的资金也从199 2年的6000万美元扩充到了 1998年的1亿美元。在欧洲，1997年的私人权益投资总额 为亿欧洲货币单位，19 98年为亿欧洲货币单位。下面以美 国与欧洲的风险投资市场为例分析风险投资资金来源的构 1-1为1997年与1998年美国风险投资来源的构成分 布，图1-2为1998年欧洲风险投资新增资本的来源构成分 布。 11997年与1998年美国风险投资来源的构成分布 为了比较方便起见，我们将199 8年美国风险投资的来 源构成分布与欧洲风险投资新增资本的来源构成分布放在 表1中。从表中可以看出，在美国，风险投资来源的前三位 分别是养老基金、公司、家族/个人。其中，1998年养老基 金对风险投资的投资额几乎是1997年的2倍。而在欧洲，风 险投资来源的前三位分别是银行、养老基金、公司。其中， 保险基金和政府对风险投资1998年新增基金的投资分别占% 和％.而这二部分在美国的统计中则十分小。下面就养老基金 /捐赠基金、公司资金、家族/私人投资、金融机构、政府投 资等投资主体在风险投资中的作用分别加以介绍。 表1美国-欧洲风险投资来源比较 来源美国欧洲 养老基金%% 公司°/o°/o 家族/个人%% 银行/金融机构%% 保险公司％% 其他%°/0 捐赠基金％— 基金中基金％_ 外国投资％— 再投资资本增加一％ 政府投资_% 资料来源：Euro peanPrivateEquityH ighlights21998年欧洲风险投资新增资本的来源构成 一、养老基金/捐赠基金 养老基金或称退休基金是为支付退休而建立起来的基 金。在国外养老基金的发起人可以是公司，政府和工会。公 司养老基金称为私人养老基金是由大公司按照国家法律规 定为本公司退休人员设立的养老基金，并由公司自行经营管 理。而政府主办的养老基金称为公共养老基金一般公共养老 基金委托公共基金管理人进行管理。与美国等发达国家推行 的社会福利政策和国民收入的增长相联系，发迗国家的养老 基金在战后扩展很快。是发达国家资本市场上重要的机构投 资者。 在美国，由于养老基金对美国工人来说非常重要，为监 管公司养老基金，美国国会于1994年通过《雇员退休收入 保障法案》，就其内容的详尽和明细程度来讲有相当强的技 术性。对我们而言，在此仅有必要理解ERSIA涉及投资的条 首先，ERSIA为养老基金受托人、管理人或顾问制定了 信托标准。具体地讲，所有对养老基金的管理负有责任的各 方在试图决定哪些投资合理时都应以想象的”谨慎人评判 法作为指导。由于受托人管理的是其他人的资金，为确保受 托人尽职尽责的发挥其作用，彻鹿地履行其义务，受托人必 须遵守合理的谨慎人原则获取和利用与制定投资决策有关 的信息。 其次，ERSIA制定了最低既得利益标准。例如，当一名 计划参与人被雇佣5年后，就拥有了 25%的应计养老金利益。 10年后，这一百分比就应增加到100%. 养老基金参与风险投资的发展过程，显著地反映了政府 政策对风险资本形成的作用。在1969年至1977年间，美国 的风险投资每年只有25亿美元到30亿美元，年变动范围为 亿美元到亿美元，但其中有很大比例投向了较大的和已成熟 的公司。在1977年的一份小企业管理局的报告中，一些风 险投资业的从业人员建议修改雇员退休收入保障法案以及 其他税收和证券法律，以挽救处于困境的创业资本行业。 1978年至1980年间，一些建议被采纳，从而加速了风险投 资的快速增长。 其中，最重要的变化是美国劳工部关于雇员退休收入保 障法案中的谨慎的人条款所作的修改。这一条款曾要求养 老基金在投资时要以想象的谨慎的人为评判指导。进一步 说，就是禁止养老基金投资于小的或新兴企业所发行的证券 以及风险投资基金。1978年9月，美国劳工部提出，只要不 威胁整个投资组合的安全，上述原被禁止的投资行为也是可 以被允许的。在此之前，养老基金管理者长期以来一直把风 险投资视作对其所承担的信托责任的一种背离。在1976至 1978年间，风险投资合伙公司平均每年从雇员退休收入保障 法案的养老金计划中仅筹集了不到500万美元，而19 79年 的头6个月就筹集到了 50⑻万美元。 养老基金进入风险资本市场也是出于基金本身的财务 考虑。例如，美国M inesota州投资委员会为其最大的养老 金计划__总值140亿美元基本退休基金采纳的投资政策中 要求，“BRF的投资应能创造额外的资金收益，这样才能为资 金缴纳的减少或养老金给付的增多的情况作好准备”。其中， 在具体的投资目