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离岸人民币债券市场的现状浅析 　　摘要：本文介绍了离岸人民币债券市场的发展历程和基本现状，主要包括市场规模、发行主体、利率水平、期限结构、发行人评级状况和二级市场情况等，总结了离岸人民币债券市场的期限、利率等特征及交易情况，并站在金融基础设施机构的角度，对市场进一步发展提出了建议。 　　关键词：离岸人民币债券 人民币国际化 债券评级 　　随着人民币国际化进程的加速，人民币在国际贸易结算和投资中的使用占比越来越高，跨国公司和国际金融机构对人民币有较强的融资偏好。因此，离岸人民币债券市场在近些年得到了较大发展，发行量总体呈上升趋势。作为一类投资工具，国际市场对于人民币债券的持有偏好与人民币升值预期挂钩。在2014年之前，人民币一直处于升值通道，这也进一步提高了人民币债市的活跃度。而在2015年8月启动新一轮汇改之后，人民币币值趋于稳定，并伴有小幅下滑，导致国际投资者对于离岸人民币债券投资意愿降低。离岸人民币债市发行的热潮也开始逐步褪去。 　　但从长期来看，离岸人民币债券市场是对在岸市场的有效补充，也是进一步推进人民币国际化、形成人民币健康回流机制的重要环节。对离岸人民币债市的深入分析，有利于未来进一步推动市场健康发展，对于即将推出的自贸债也存在一定的借鉴意义。 　　离岸人民币债券市场发展现状 　　（一）市场稳步发展，2014年规模有较大攀升 　　随着人民币国际化的推进，人民币离岸市场也得到了较大发展。截至2016年3月，离岸市场的人民币存款规模接近2万亿元，6月份数据显示，人民币仍维持全球第六大支付货币地位，占全球支付总额的1.72%。离岸人民币规模的增加使得离岸人民币债券市场也逐步建立起来。香港作为最大的离岸人民币存款业务和支付业务中心，也是率先发展离岸人民币债券的市场。2007年7月，国家开发银行在香港发行了第一只离岸人民币债券；在2012年之前，全部的离岸人民币债券都是在香港市场发行。2012年4月汇丰银行在伦敦发行的首批人民币债券，标志着全球人民币离岸债市的启动（见表1）。 　　表1 重要的离岸人民币债券事件 　　2016年5月 中国财政部在伦敦发行30亿元人民币国债 　　2014年6月 国际金融公司在伦敦发行首批5亿元的绿色金融债券 　　2014年6月 汇丰银行、渣打银行在新加坡交易所发行共计15亿元人民币债券 　　2013年6月 安硕在港交所推出亚洲首只离岸人民币债券ETF 　　2013年3月 台湾中国信托商业银行在台发行10亿元人民币债券，台湾离岸人民币债市启动 　　2012年4月 汇丰银行在伦敦首次发行20亿元人民币债券，伦敦离岸人民币债市启动 　　2010年7月 合和公路发行13.8亿元的2年期债券，为中国非金融企业首单离岸人民币债券 　　2007年7月 国开行首次在香港发行第一只离岸人民币债券 　　数据来源：新闻整理 　　截至2016年6月底，离岸人民币债券发行数量已达1791只，发行额共计9614亿元。其中2014年离岸人民币债券发行量达到顶峰，共计发行566只债券，募集金额2964亿元（见图1）。 　　图1 历年离岸人民币债券发行规模和发行数量 　　数据来源：Bloomberg 　　（编辑注：请将绿色图例改为“发行规模（左轴）”，在左轴上方加“亿元”，在右轴上方加“只”） 　　（二）与美元和欧元国际债券体量差距较大 　　离岸人民币债券体量跟美元、欧元等国际货币离岸债市相比仍有较大差距。根据国际清算银行（BIS）的统计，截至2015年末人民币国际债券和票据的存量为1247.92亿美元，在国际债券和票据存量中的占比仅为0.59%（见图2），与目前主流国际货币相比还有相当大的差距。全球国际债券和票据余额中，美元和欧元分别占据43.73%和38.48%的绝对优势，其次是英镑（9.55%）和日元（1.91%）。 　　显而易见，离岸债券市场的体量是由各货币的国际地位决定的。路透数据显示，截至2015年3月，仅中资美元债的余额就已达离岸人民币债券余额的5倍以上，足见美元在国际金融市场上的受欢迎程度。 　　图2 国际债券和票据发行各币种占比 　　数据来源：《人民币国际化报告（2016）》 　　离岸人民币债券发行人区域和属性分布 　　（一）发行主体地域分布多元化，海外发行人离岸人民币债券数量和规模占据半壁江山 　　从发行主体所属国家和地区来看，注册地在中国香港的机构和企业发行离岸人民币债券数量最多（29%）；从发行额来看，仍以中国境内为主（39%）。除中国和中国香港外，其他国家和地区的人民币离岸债券数量和规模分别占比52%和47%。韩国、开曼群岛和维京群岛、国际组织、澳大利亚和德国分别为离岸人民币债券较多、额度较大的其他发行主体。含英国在内欧洲总体发行离岸人民币债券