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社保基金投资运营的研究 　　【摘要】：社保基金是国家社会保障的战略储备，文章主要分析我国社保基金在投资运营方面的问题，国际上其他国家的成功经验，以及如何解决这些存在的问题。 　　【关键词】：社保基金; 投资风险 　　 　　 06年上海社保案风暴降临，包括上海原市委书记陈良宇在内的28人被判刑，他们所涉及的是非法挪用数十亿元的社保基金。社保基金，是全国社会保障基金理事会负责管理的，由国有股减持划入资金及股权资产，中央财政拨入资金，经国务院批准以其他方式筹集的资金，及其投资收益形成的，由中央财政集中社会保障基金。其被称为百姓的活命钱，是我国重要的战略储备基金。对于我国社会保障体制的完善和市场经济的发展有重要的促进作用。 　　 　　一、我国社会保障基金投资目前面临的问题 　　 　　 1. 社保资金缺口增大 　　 从50年代我国建立社会保障制度以来的很长一段时间里，我国实行的都是现收现付制，但我国进入老龄化社会时代，人口红利逐渐消失，经济发展带来的失业人员和城镇化所致的进城农民工数量增多，保障范围和支付标准逐渐增大的情况下，现收现付制度造成了的储备资金积累少，社保资金缺口大。现行的统帐结合--社会统筹帐户和个人帐户模式在一定程度上减轻了国家，企业和个人的支付压力。但前期的国家利用统筹资金发展国企导致的隐性债务，及社会统筹帐户不足而挪用个人帐户资金的个人帐户空帐问题，作为财政储备，用于补充资金缺口的社会保障基金承担着重要的使命。至06年社保资金的规模只有2100亿，缺口2万亿元。大部分资金缺口存在于省级政府之中。在省一级，社保基金的投资受到严格限制，但却经常遭到挪用。 　　 　　 2. 社保基金投资风险增大 　　 社保基金资产包括社保基金会直接运作的银行存款、在国债一级市场购买的国债、指数化投资、股权资产、转持股票、信托投资、资产证券化产品和产业投资基金、应计未收存款和债券利息等，以及委托境内、境外投资管理人运作的委托资产。 　　 目前，资本市场成为了社保基金投资的主要场所。借鉴国外发达国家成功经验，逐步放开社保基金投资资本市场是中国资本市场走向成熟不可避免的选择。不过，目前国内证券市场仍存在一些问题，这些问题影响了社保基金在资本市场的运作。具体表现在： 　　 第一，资本市场规模和流动性小、效率低，交易手段单一。这限制了社保基金资产组合的弹性，难以根据经济周期波动和利率波动灵活调整资产组合；交易手段单一、交易工具形态落后使社保基金不能利用金融衍生产品如利率期货、期权等现代金融工具进行套期保值。 　　 第二，证券市场仍具有政策市特点，系统风险大。社保基金大规模进入资本市场有可能遭遇系统风险带来的巨大损失。 　　 第三，中国资本市场尚未建立避险和对冲机制。主要用于对冲的股指期货还没推出，避险工具缺乏，加大了市场风险，社保基金大规模进入资本市场后保证本金安全性的概率很低。 　　 第四，资本市场仍不规范。其中最重要是市场主体的规范化，即上市公司的规范化。大部分上市公司不仅盈利能力不强，而且分红派现少，市盈率偏高，行为不规范，缺乏可持续成长性。而社保基金之所以成为西方发达国家资本市场最主要的机构投资者之一，关键在于这些国家的上市公司具有很高的投资价值。 　　 　　 3． 社保基金监管缺失 　　 我国的社保基金的目标和确切用途始终不够明确。社保基金的官方定义是中央政府集中的社会保障资金，是国家重要的战略储备，主要用于弥补今后人口老龄化高峰时期的社会保障需要。 但谁也无法确切知道社保基金究竟在中国退休金体系中究竟扮演着何种角色。另外，社保基金在什么条件下向谁发放以及何时发放同样也不够明了。全国社保基金并不是按照信托机制来进行运作的，因此不受中国任何信托法律的约束。这意味着社保基金并没有明确的受益人，对发放福利也没有相关规定。信托法律中的一个重要概念受信原则因此并不适用于社保基金的管理者──社保基金理事会。社保基金中也没有安排来自外界的独立董事，其董事都是由政府直接任命的。因此，社保基金的信息披露和透明度仍有所欠缺。此外，社保基金的年报过于简略了，也没有经过审计，使用的是历史成本、而不是按市价折算资产估值的会计方法。 　　 　　二、我国社保基金投资分析 　　 　　 至07年上半年，全国社保基金实现收益率 15.2%，经营收益率达 21.01%。同期间，社保基金海外投资金额为 16 亿美元，收益率超过 12%。社保基金收益 50%来自股市。但自07年下半年以来A股市场波动增大，市场风险逐渐显现。在 A 股上市公司纷纷公布三季报之后，另一项数据浮出水面：三季度社保基金对136 家上市公司的前十大流通股减持幅度达到了 30.47%，比二季度末缩水了三分之一。社保基金显然注意到了中国 A 股市场的风险，开始逐步