央行货币政策被美元绑架.docVIP

央行货币政策被美元绑架 如果美联储率先开始退出“量化宽松”的货币 政策，对新兴市场经济的复苏来说，是个重要的变量。 在伦敦召开的G20财长和央行行长会议对货币政 策走向的定调，引起了市场的高度关注。9月5日， G20财长和央行行长在会后的一份公报中表示，各国 同意继续采取措施刺激经济以保证全球经济持续复苏 和增长;与此同时，会议同意在经济复苏得到确定后， 以透明和可靠的进程退出大规模经济刺激计划。 在复苏的关键时期和如此重要的会议上，主要国 家提出今后要以“透明和可靠”的方式退出刺激计划， 意味着各国现在已经开始考虑“定量宽松”货币政策 的退出时机和退出方式的问题了。一旦经济复苏达到 预期的程度，退出机制便将开始，全球经济运转也将 因此而改变。而在笔者看来，由于复苏的进程不同， 各国退出“定量宽松”货币政策的时点也将出现先后 之分；美国有望在今年年底前便开始着手退出“量化 宽松”的货币政策，这很可能会带动近期美元汇率的 触底反弹。 全球金融市场 依然看“美元老夫”脸色 全球主要经济体上半年经济数据最近已陆续公布 完毕。伴随中美经济的强劲反弹，德、法、日三国经 济增长率的由负转正，似乎预示着延续近两年的金融 危机正在落幕。美联储在其8月份货币会议声明中， 已将未来美国经济的描述由此前的收缩转为了平稳， 但目前的经济增长究竟是可持续复苏的一部分，还是 各国政府公共干预（财政刺激和货币投放）的短期效应， 却仍存争议。由此，对于后期的调控思路，全球货币 当局均采取边走边看的“微调策略”，而美联储无疑是 最重要的风向标。 美联储日前就宣布将购买美国长期国债计划和定 期资产，支持证券贷款工具（TALF）中大多数贷款项目的 期限分别延长至今年10月底和明年3月底，并且开始 小幅修复前期快速扩张的资产负债表（美联储的负债 总额已由年初的2.22万亿回落至目前的1.97万亿，缩 减幅度为11.26%）;中国央行则在《二季度货币政策 报告》中首次明确“注重运用市场化手段进行动态微 调”，而周小川则在中美经济战略对话期间表示，美联 储的政策取向是中国货币政策方向调整的重要参考。 由此可见，美联储作为此次危机中最为重要的经济推 手（全球经济出现明显好转确实也是在今年3月份美联 储宣布实施非常规货币手段之后），又一次被委以重任 但此次危机中的一个新情况是超，出大家预期的， 即虽然各国均采取微调策略，但正如在危机解救过程 中全球联手形成的巨大合力一样（此种合力应该是经 济超预期复苏的重要原因），如今这种合力正在对刚刚 恢复元气的金融市场产生复杂的影响，近期全球股市 的深度调整也应该主要源于此点，其中，中国股市最 为明显。 美国率先退出“量化宽松”的底气，来源于近期 美国经济明显的复苏趋势。目前，美国楼市回稳的趋 势己经很明确一一7月份，占全国房屋成交量八成以 上的旧房销量，已连续4个月上涨；标普20大城市楼 价指数至6月份也出现连续两月的上涨，为3年来首 见。非农就业人数的减少数量己经从此前的70万人下 降到8月份的22万人，显示美国就业市场状况在逐渐 恢复，这对消费增长意义重大。8月份美国制造业活 动指数破50大关，标志美国制造业结束了长达19个 月的衰退，开始进入上升阶段。从经济的诸多领域发 展情况来看，美国的经济指标近几个月处于回升之中， 因此在第三季度美国经济就可能结束衰退而出现正增 长。 美国此轮货币政策的宽松程度是史无前例的，最 突出的表现是美联储通过印钞来购买国债和各类资产 抵押债券的“量化宽松”政策。在经济低迷期，这种 大量释放基础货币来直接入市购买资产的行为，会压 低国债、抵押贷款等产品的收益率，从而刺激经济活 动。但随着经济复苏的持续，货币周转就会明显加速， 再加上此前基础货币的大量增发，社会流动性泛滥成 灾将带来极大的通胀风险。这也是美联储目前考虑退 出“量化宽松”政策的主因。 实际上，早在上月12日议息会议后公布的一份货 币政策公开声明中，美联储就已适度表达了将择机采 取退出“量化宽松”政策的意愿__美联储承诺如果 必要，将对信用和流动性项目进行调整，以监控美联 储资产负债的规模和结构；并在当次会议后决定放缓 国债采购的步伐。更早的时候，美联储曾于6月25 日宣布，将对发放信贷的工具做出调整，以便淡出“量 化宽松”；7月末，美联储主席伯南克曾撰文称，可以 通过向准备金账户支付利息等多种措施来控制流动性。 这些情况，都验证了美联储在经济复苏期控制流动性 的愿望；但鉴于经济回稳的根基尚不稳同，美联储目 前暂没有开始退出“量化宽松”。不过，如果三季度美 国GDP转正，经济情势继续得以好转，美联储就很可 能在年底前开始退出“量化宽松”了，具体表现为缩 减国债、各类资产抵押债券的采购规模等。 因此，正如芝加哥大学教授克鲁斯内尔所言：“摆