核能应用系列报告（3）：核电密集投运延续，利好运营商业绩成长-研究报告.pdfVIP

报告吧 收集 [Table_main] 行业研究类模板 电力设备与新能源行业 报告日期：2017 年 1 月17 日 专 题 核电密集投运延续，利好运营商业绩成长 ──核能应用系列报告 （3） ：郑丹丹 执业证书编号：S1230515060001 高志鹏（联系人） [table_invest] 行 ：021 021 行业评级 业 ：zhengdandan@ gaozhipeng@ 电力设备与新能源 看好 公 司 导读 研 综合考虑国内未来数年核电站资产的成长性与盈利能力，我们认为 究 未来10 年，核电将成为国内最优质的发电资产。 ｜ 投资要点 [Table_relate] 电 相关报告 力  国内核电装机容量将保持持续增长 1 《新能源行业报告：特高压投运驶入快 设 截至2016 年底，国内在运行核电机组共35 台，装机容量33.63GW；在建 车道，“风光无限”不是梦》20 17.01.05 备 核电机组共21 台，装机容量为24.32GW 。我们研究判断，目前在建核电项目 2 《新能源汽车补贴新政终落地，全国电 与 将大概率于2023 年底之前顺利商运，并预计，2017 、2018 两年投入商运的核 新 电机组较多，容量分别为6.59GW 和6.51GW；至2022 年底国内在运核电机组 改规则趋清晰（电新环保 2017 年 1 月 能 装机容量将达到56.80GW ，为2016 年底装机容量的1.7 倍，2017-2022 年均复 报）》2017.01.03 源 合增速为9% ，显著高于全国电力装机总容量增速预测。国内目前核电装机占 3 《福建电改前期工作扎实，未来开展绿 行 比不足2% ，发电量占比不足4% ，未来核电发展空间广阔。 色售电可期》2016.12.26 业  核电更适合用作基荷电源，发电量将随机组投产逐步增长 4 《防城港4 号机组开建，有助核电出口 ｜ 从安全性与经济性两个角度看，核电均应当在电力系统当中充当基荷电 加速》2016.12.25 源。参考成熟核电国家经验，目前除法国由于核电占比高达73% ，机组需要参 5 钴行业跟踪报告5：钴价加 与调峰外，其他成熟核电国家（如美国、韩国等）的核电机组均维持基荷运行。 速上涨，明年将现供不应求局面》 我们预计，未来10 年国内核电发电量占比大概率维持在10%以下，核电仍将 在较长时期内维持基荷电源地位，正常情况下平均利用因子将保持在85%以上 2016.12.22 （个别年份或低于此水平），对应年均利用小时数约7500。  电价与成本均稳定，可维持较高盈利能力 目前国内核电标杆上网电价为0.43 元/度，上网电价较火电标杆电价相差 不大，在煤炭价格维持高位情况下，核电标杆电价将维持稳定。近年来铀价格 基本维持在 10-30 元/磅之间，国内三代核电技术路线确立，未来实现规模化建 设后成本将有所下降。因此，我们预计未来几年，国内核电运营毛利率能够维 持在45%左右，净利率一般不低于25%。  投资建议 二级市场上，建议关注：核电运营领域绝对龙头——中国核电，以及核电 对公司净利润贡