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股指期货风险及其防范的措施刍议 　　摘要：股指期货的风险主要是由于价格波动、非理性投机、杠杆效应和市场机制不健全等原因造成的。为防范股指期货风险，可采取的措施有：建立严密的法规与监管体系；科学合理地设计股指期货合约；完善市场运行机制，建立严密的风险管理制度：加强期货市场与股票现货市场的合作；壮大与完善股指期货的投资主体；加强股指期货宣传以加强风险意识与投资技巧的培养：对国际游资建立适时监控和防范预警制度等。 　　关键词：股指期货；风险 　　中图分类号：F831.5　文献标识码：A　文章编号：1009-6116(2008)03-0074-04 　　 　　2007年10月底，中国证监会主席尚福林指出，中国股指期货在制度和技术上的准备已基本完成，推出的时机正日趋成熟。这表明我国股指期货的推出已指日可待。虽然在当今社会由于股指期货具有价格发现、套期保值以及为机构投资者提供避险工具和提高资产配置的有效性等功能，而已经成为了世界金融市场中最重要的金融创新之一。但由于股指期货既是避险工具，又是放大风险的工具，故在我国股指期货即将推出之际，对股指期货的风险进行分析，并得出指导我国股指期货发展的风险防范措施，必将有利于促进我国股指期货健康地推出和发展。 　　 　　一、股指期货概述 　　 　　1　股指期货的概念 　　股指期货的全称是股票价格指数期货，是指以股票市场的价格指数(简称股价指数)作为交易标的物的期货。股指期货是金融期货中最晚出现的一个品种，也是20世纪80年代金融创新过程中出现的最重要最成功的金融工具之一。股指期货市场衍生于股票现货市场，其最初的目的是为了套期保值者能够规避和转移风险，它的产生源于人们规避股市系统风险的需求。 　　 　　2　股指期货的功能 　　作为金融工具的伟大创新，股指期货具有四大功能：价格发现、套期保值、投机及套利。 　　(1)价格发现。股指期货交易以集中搓合竞价方式产生未来不同到期月份的股指期货合约价格，反映对股票市场未来走势的预期。 　　(2)套期保值。套期保值是股指期货最为基本的功能。由于股票指数是股票的一级衍生品，建立在股票指数基础上的股指期货为股票指数的衍生品，因此，股指期货实际上是相应股票投资组合的二级衍生品，受相同经济因素的制约与影响。 　　(3)投机。由于股指期货的杠杆效应，通过很少的资金就能拥有较大的头寸；同时由于股指期货的高流动性，市场存在足够多的投机者。因此其成为金融市场投机者的偏爱工具之一。 　　(4)套利。如果期货合约的价格高于购买期货合约中成分股股票的价格，那么实际价值高于理论价值，投资者可以通过购买成分股股票，卖出期货合约的方式操作，获得价差。 　　 　　二、股指期货的风险分析 　　 　　股指期货是一种特殊的金融期货，其风险是指由于进行股指期货交易而使市场参与者遭受损失的可能性，其基本风险是股指期货交易的价格风险，还有来自业务处理不当或从业人员违规以及交易、结算系统不完善所引致的风险。股指期货是把“双刃剑”，它在化解风险的同时，如果处理不当也会带来新的风险。 　　股指期货的风险主要有流动性风险、操作风险、制度风险、市场风险和信用风险等。 　　1　流动性风险 　　流动性风险(Liquidity Risk)包括两类风险，一类是市场流动性风险，另一类是资金流动性风险。市场流动性风险是指市场交易量不足或无法获得市场价格，导致投资者无法及时平仓的风险。资金流动性风险是指因市场投资者流动资金不足而导致合约到期时无法履行合约或无法按合约要求追加保证金的风险。在股指期货市场上，资金流动性风险通常是投机者操纵市场的重要手段。对于金融机构而言，如果金融机构没有足够的现金来支付到期债务。就会被迫出售资产，并不得不以低于正常价格出售其资产而造成损失，又或者金融机构根本无法出售资产，必须依赖对外融资来支付到期债务。如果该机构连对外融资的渠道都丧失了，它将被迫宣布倒闭，这就是资金流动性风险的后果。 　　 　　2　操作风险 　　操作风险(Operational Risk)是指因信息系统或内部控制方面的缺陷而导致意外损失的可能性。这种风险一般由人为因素所致。操作风险包括以下几方面：因负责风险管理的计算机系统出现差错，导致不能正确地把握市场风险，或因计算机导致操作错误而破坏数据的风险；储存交易数据的计算机因灾害或操作错误而引起损失的风险；因工作责任不明确或工作程度不恰当，不能进行准确结算或发生作弊行为的风险；交易操作人员指令处理错误、不完善的内部制度与处理步骤等所造成的风险。最近几年，由于电子技术越来越广泛地运用，不少金融机构由于操作管理的失误而导致蒙受损失甚至破产关闭，操作风险才越来越引起了重视。对于股指期货交易来说，由于其市场趋势判断等在市场操作过程中具有很强的