程序化交易初教程 第10-14章.pptx

C10-金融资产组合策略;10 资产组合投资策略 为了提高交易系统的稳健性，投资分散化是有效方法之一。投资分散化的目的就是最大化总体投资收益的同时最小化其面临的总体风险。 稳健投资的分散化有两类基本的方法。一类是分散投资于不同的商品或市场；另一类则是在同一市场采取不同的投资策略的组合。本章讨论不同的投资品种的分散化组合，即资产组合投资策略问题。;10.1 资产组合投资方法 10.1.1 组合投资品种选择 由于各种投资品种价格变动的影响因素并不一致，因此，在同一时期，价格的变动也不相同。从图10-1所示的股指期货、国债期货、棉花期货和黄金期货2016年的日K线短期走势图可见，同为金融期货的股指期货和国债期货价格走势之间存在较强的负相关性，而作为金融期货的股指期货与作为农产品期货的棉花期货价格之间则相关性甚弱。因此，从短线交易来看，它们之间存在较强的风险分散化效应。;图10-1 股指期货、国债期货、棉花期货黄金期货价格的短期走势日K线图;图10-2则显示了股指期货、棉花期货和黄金期货的长期价格走势。黄金虽然是主要的避险投资品，但其价格仍然波动较大，仍然存在较大的投资风险。但由于其避险功能的存在，当商品和股票价格大幅下跌的时候，它就成为较好的避险商品，其价格则呈现出与股指和商品价格的负相关性。因此，通过分散化投资，可以大幅度地降低投资的总体风险，提高投资系统的稳健性。;图10-2 股指期货、国债期货、棉花期货与黄金期货价格的长期走势（周K线）图;分散投资于不同的商品和不同地区的市场，是利用各种商品和市场的价格走势之间的差异性来分散风险和提高收益。因此，选择分散化投资的市场之间的关联性必须较低，否则就不能够达到分散风险的目的。怎样选择分散化投资的市场呢？海龟柯蒂斯认为，市场可以分为三大类 ，它们彼此之间存在明显差异，但在同一类别中，不同市场的差异主要是随机事件造成的。这三大类市场为：;A.基本面市场：比如外汇市场和利率产品市场。这类市场的价格变动的主要动力不是交易行为，而是更高层面上的宏观经济事件的影响。美联储等中央银行的货币政策对??汇和利率产品市场的影响远大于投机者。这些市场的流动性最高，趋势最清晰，最容易被趋势跟踪者把握。 B.投机者市场：比如股票市场和咖啡、黄金、白银、原油这一类期货市场。在这些市场中，投机者的影响力要大于政府或那些大的对冲者。价格是由市场态度决定的。这些市场对趋势跟踪者较难把握。 C.综合衍生品市场：如股指期货，投机行为是市场的主要动力，但投机程度有所缓和。因为交易工具是其他市场指数的衍生品，一个指数综合了多只股票的纯投机性波动，具有动力的平均化和中和作用。这样的市场是最难把握的。;由于各大类市场价格变动的主要推动力的差异，因此，分散化投资最好的就是跨大类市场投资。此外，在同一大类市场中，不同类型的品种之间价格变动的影响因素也不尽相同，因此，它们也可以作为分散化投资的对象。 作为程序化交易投资组合标的选择，还受到交易系统可交易品种的限制。即只能在程序化交易系统可以同时交易的品种中尽可能分散化的选择。如YesTrader等期货交易系统，只能进行国内期货品种的交易，而不能进行现货交易，其投资组合只能在其可交易的期货品种中选择。而TradeStation等交易系统则可以同时进行股票、债券、ETF等现货和股指期货、ETF期权等交易，其组合的资产选择分为更为广泛。;组合品种投资权重分配的控制将直接影响到组合的风险和盈利。对资产组合进行优化配置的理论基础是马科维兹的有效资产组合理论。该理论以投资的预期收益率和收益的均值——方差来描述投资组合的收益和风险。如图10-3所示，由A-B-C曲线连成的半圆型区域表示由各种证券可能组成的可行组合。而在该可行域边界的上半部，即A-B点连线构成的组合边界为马柯维兹有效边界。在该边界上的资产组合都是在同一风险水平上预期收益最大的组合。Rf—E直线为风险收益权衡线，其与马柯维兹有效边界的切点M代表了无风险资产与风险资产构成的最优资产组合。这表明马柯维兹最优组合首先可以划分为风险资产和无风险资产两部分。对于只有2种风险资产的组合，其风险资产1的投资比重w1的计算公式为： 风险资产2的投资比重w2为： w2=1- w1 （10-2）;而对于具有i个投资品种的投资组合，每个投资品种在投资组合中的比重记为wi。如果该投资品种的平均年化收益率为 ，风险为 ，则组合的总收益和总风险为： （10-3） （10-4） 其中，cov(Ri,Rj)为投资品种i和投资品种j之间的协方差。;此外，最优投资组合必须满足以下约束条件：投资组合中各投资品种的比重之和等于1，即： （10-5） 注意（10-5）式允许单个投资品种占投资组合的比重为正数或负数。正数代