市场微观结构教学讲义.ppt

市场微观结构Market Microstructure;;第二部分 不同期交易;不连续交易的主要研究方面;对于不同期交易导致的伪自相关的一个直观例子;不同期交易模型;;;;;;;模型的推导;;;当 期不交易时， ，则任一 均为0，因而有 ；当 期交易时，则假设之前有连续 期不交易，于是对于任一 ，都有 ，而对于 ，则有 ；因而， ;观察收益率的另一种表达方式;这说明观察收益率是所有过去真实收益率的随机函数，即 可以表示为随机期数 的随机变量 的和。 该等式概率为 其中，第一个 意味着第 期交易，而后一个 意味着第 期交易，而 则意味着中间 期均不交易。 ;;;个股收益率的矩; ;;伪自相关系数的最值;;（9）式中，当 时，我们可以得到一阶自相关系数的下界：;结论1：对于 的下界，实践中是无法取到的。考虑一个交易日的取样间隔，典型的情形是 ，即 ，根据（9）式，一阶自相关系数的最小值为-0.037% ，而取得这个最小值的不交易概率为97.2% 。这意味着将存在连续35.4天不交易的情况 ;结论2：在我们所假设的真实收