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金融监管趋严下银行同业业务新的的特点及相关建议 　　摘要：本文回顾了10年来银行同业业务发展的三个阶段，总结了当前同业监管的新框架特点，分析了在监管新框架背景下同业市场的变化以及对商业银行资产负债的影响，并提出了相关策略建议。 　　关键词：金融监管 银行同业 去杠杆 商业银行 　　银行同业业务发展回顾及监管新框架特征 　　（一）银行同业业务发展历程 　　根据发展背景、模式及产品创新形式，银行同业业务发展历程可以分为三个阶段： 　　第一阶段（2008年及之前），萌芽期。此阶段的模式以流动性管理为主，代表产品有信用拆借、质押式回购、网下同业存款，以及票据回购、转贴现等。 　　第二阶段（2009―2013年），非标发展期。此阶段是在宽松的流动性环境及信贷规模受限的背景下快速发展，模式以将信贷资产从表内转移到表外为主，主要形式为银信合作、银银合作及银证合作，代表产品有信托受益权、同业代付、票据双买断，以及各类资管、信托计划。 　　第三阶段（2014―2016年），主动负债期。此阶段是在?健偏松的货币政策及2014―2015年债市大牛市的背景下，模式上银行先扩张负债，再找资产，依靠资产端高回报寻求利差，代表产品有同业存单、同业理财、基金、委外投资等。 　　对比第二和第三阶段，可以看出，同业业务从资产出表工具转变为主动负债工具。2013年以前，同业业务发展，本质都是先有贷款需求，后有同业（非标），即资产催生非标，满足了部分企业的融资需求。2013年以后，模式上，银行先扩张负债（同业理财），再找资产，依靠加杠杆后资产端高回报获取利差收益（见图1和图2）。 　　图1 2013年以前银信合作模式 图2 2013年以后同业加杠杆模式 　　（二）同业监管新框架特征 　　随着第二阶段同业业务快速发展，进入2013年后监管加强，目标主要针对同业链条中的非标资产，方式上采取货币政策收紧加行政管理模式。货币政策方面，2013年6月20日隔夜及7天Shibor分别升至历史最高值13.44%及11%；行政管理方面，2014年银监会的《关于规范金融机构同业业务的通知》、《关于规范商业银行同业业务治理的通知》及中国人民银行的《关于加强银行业金融机构人民币同业银行结算账户管理的通知》等对同业业务的规范化、透明化及集中化运营发展作出了具体全面的规定。此次监管有效遏制了非标资产的野蛮生长，降低了金融系统性风险。 　　从2016年四季度开始，针对第三阶段同业业务发展中的杠杆操作，同业监管新框架建立，主要内容是央行“货币政策与宏观审慎政策（MPA）”双支柱政策框架，结合银监会微观监管体系，表现为以下两大特征： 　　一是中央高度重视，财政部及“一行三会”密集出台政策。一方面，从2016年四季度至今，在2016年中央经济工作会议、《2016年第四季度中国货币政策执行报告》、2017年《政府工作报告》及2017年4月政治局集体学习中，多次强调金融风险及加强金融监管。另一方面，政策密集出台：人民银行开始实施MPA及收紧货币政策，银监会出台8个监管文件，证监会出台定增、减持新规，保监会规范两全险、年金险引导保险业回归保障，此外，《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）、财政部等六部门《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（财预〔2017〕50号）及《财政部关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（财预〔2017〕87号）3个文件对地方政府举债进行了规范。 　　二是货币政策、MPA考核、银监会现场检查三管齐下，提升资金成本及监管成本。一方面，央行收紧货币政策，抬升资金杠杆成本，降低资产端收益，10年期国债收益率从最低2.6%上行至10月底的近4%。另一方面，央行MPA考核加上银监会“三三四”检查，形成近年最严同业监管，抬升监管成本，进一步压缩同业链条的利差。 　　金融去杠杆推动同业市场呈现新变化 　　从目标来看，本次监管主要针对债券市场和同业市场中的杠杆操作；从进程看，通过本次监管去杠杆总体分为三个时期：去杠杆初期，资金利率中枢上升，债券等资产利率快速上升，市场波动加大、套利空间被挤压，同业并没有实质上放缓；去杠杆中期，银行机构对表内负债依存度加大，存款竞争压力加大，银行同业理财开始往零售理财转移（零售理财价格上升），银行负债成本上升，伴随着中间业务规模的收缩，中小银行及非银金融机构资金相对更为紧，同业存单利率随之水涨船高；去杠杆后期，非银等资产规模增速出现实质性收缩，同业存单利率下降，同业规模处于较为均衡的水平。 　　结合2016年以来债券及同业市场情况可以判断，2016年四季度为去杠杆初期，今年市场正处于去杠杆中期（见图3）。经历了去杠杆初期及中期，同业市场出现了如下几个新变化： 　　图3 20