第六章节筹资决策_2.pptVIP

* 《财务管理》 * （3）传统折中理论 传统折中理论认为：当企业的负债比率发生变化时，企业的债务资本成本与权益资本成本都不会固定不变，企业可以通过财务杠杆的使用降低综合资本成本，并增加企业价值。折中理论认为企业存在最优资本结构，综合资本成本最低点的企业价值最大。此理论认识到财务风险作用，模型得到普遍认同。缺点：缺乏严格的推理和证明。 三、资本结构理论概述 1、早期的资本结构理论 * 《财务管理》 * （1）MM理论 MM理论是由美国经济学家米勒和莫地里亚尼于1958年发表的文章中提出的，不考虑公司所得税的MM无税模型：企业的资本结构不会影响企业的价值和加权平均资本成本。后来他们又提出MM有税模型：企业的负债为100%时，综合资本成本最低，企业价值最大，即公司的最佳资本结构是100%负债。之后又提出一个把公司所得税与个人所得税包括在内的模型来估计负债杠杆对企业价值的影响，即修正后的MM模型，称米勒模型。提出MM有税模型过高估计了负债经营对企业价值的作用，实际上个人所得税在某种程度上抵减了负债利息的减税利益。 2、现代的资本结构理论 现代的资本结构理论包括MM理论、权衡理论和信息不对称理论。 * 《财务管理》 * （2）权衡理论 权衡理论认为财务拮据成本和代理成本是研究资本结构必须考虑的两个