消费升级与娱乐研究中心.PDF

2018 年 10 月 30 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 中国国旅 (601888.SH) 买入 （维持评级 ） 公司点评 市场价格（人民币）：49.72 元 Q3 业绩符合预期，垄断格局下公司免税增长可观 公司基本情况(人民币) 市场数据(人民币) 项目 2016 2017 2018E 2019E 2020E 已上市流通A 股(百万股) 1,952.48 摊薄每股收益(元) 1.852 1.296 1.897 2.510 3.266 总市值(百万元) 97,077.08 每股净资产(元) 12.91 7.19 8.43 10.24 12.76 年内股价最高最低(元) 74.19/38.27 每股经营性现金流(元) 1.89 1.49 2.84 2.92 3.75 沪深300 指数 3110.26 市盈率(倍) 23.43 33.48 26.21 19.81 15.22 上证指数 2568.05 净利润增长率(%) 20.07% 39.96% 46.35% 32.31% 30.12% 净资产收益率(%) 14.35% 18.03% 22.49% 24.50% 25.59% 总股本(百万股) 976.24 1,952.48 1,952.48 1,952.48 1,952.48 人民币(元) 成交金额(百万元) 来源：公司年报、国金证券研究所 2000 65.35 业绩简述 54.75 1500  18Q3 公司实现营收 130.17 亿元/+59.19% ，归母净利润为 7.86 亿元 44.15 1000 /+29.34% 。2018 年前三季度公司实现营收 341.01 亿元/+64.39%，归母净 33.55 利润为27.05 亿元/+41.79%，扣非归母净利润为26.93 亿元/+42.5% 。 500 22.95 经营分析 12.35 0 3 3 3 3  公司业绩表现符合预期，单季度来看增速出现放缓主要由于香港及澳门机场 2 2 2 2 0 1 4 7 1 0 0 0 的亏损以及三亚计提一次性费用导致增厚较低：前三季度公司收入及利润增 7 8 8 8 1 1 1 1 成交金额 中国国旅 速分别为 64.39%/41.79%，其中三季度扣非归母净利润增速为 29.34%，从 国金行业 沪深300 季度增速来看 Q3 增速逐季放缓，归因于香港机场自 17 年 11 月并