行业投资策略2012年6月29日.PDF

[table_page1] 行业投资策略|2011 年 12 月27 日 [table_main] 行业研究类模板_有重点公司_new 行业投资策略|2012 年6 月29 日 研究员：程鹏 执业证书编号：S0570510120044 [table_research] 经济转型助电力盈利回升、政策频出迎环保春天  025  chengpeng_htsc@ /4025 ——公用事业行业2012 年中期投资策略报告 行业评级：增持(维持) 投资要点： [table_invest] 公用事业 经济增长的动力来自于需求转型和结构调整，投资拉动型经济增长方式将 发生改变，我们采用自下而上的方法分行业对 2012-2014 年全社会电力需求作预 市场走势图 测，2012-2014 年全社会用电增速分别为：7.19%、8.63%、8.19%。煤价回落带 [table_stockTrend] 来火电企业盈利能力的提升，火电企业营业利润相对于燃煤价格变动更为敏。我 2011-6-29～2012-6-29 3076.4 们认为2012 年煤价回落幅度在8%以内，火电机组利用小时下降幅度在4%以内， 2876.4 综合来看火电企业营业利润增长在43%-144%之间。 2676.4 2476.4 我们认为行业盈利能力的改善并未得到充分反映，中报业绩超预期的概率 2276.4 较大，行业估值仍然具备向上空间，我们的投资逻辑依然是把握业绩弹性大的投 11-6 11-9 11-12 12-3 资标的，建议优选东部火电公司以及西南的水电公司，我们给予电力行业“增持” 成交量 沪深300 评级，重点推荐华能国际、京能热电、桂冠电力三家公司。 《环保“十二五”规划》出台后，将带动各个子行业的相关规划先后出台， 相关研究 我们预计“十二五”期间环保产业总投资将超过 3.4 万亿元。环保行业将处于历 [table_relate] 1 《公用事业(3007): 电力迎估值修复， 史上最好的发展时期，我们给予环保行业“增持”评级。 环保享政策利好》2011.12 伴随环保行业的快速发展，环保产业各个细分行业步入不同发展阶段，我 们根据各个子行业不同阶段的特点，采用不同的投资逻辑，最终遴选出以下三个 投资主线：处于起步阶段的板块里，我们推荐最具前景即将开拓的土壤污染防治 行业；处于高速增长期的板块里，我们推荐增长最具确定性的脱硝行业；处于成 熟期的板块里，我们推荐拥有优异的经营模式（优先介入特许经营等模式）、具