《美式卖出期权的提前执行界》-课件.pptVIP

美式卖出期权的提前执行界 美式卖出期权价格树上相邻结点处期权价格的分布 引理3.9：设美式卖出期权在结点uu和ud处的价值为 即这两点处期权的价值都是由执行期权获得 则该期权在结点u处的价值为 证明：需要证明在点u执行价大于市场价 由于 以及 在一个时段内无风险资产的收益率 ，由此得 引理3.10：设 ，且对于某个状态价格 有(执行价大于市场价) 则对于该时段任何低于 的价格状态，提前执行期权都是可取的。 证明：由于证明可以递推进行，我们仅需证明对仅次于 的价格状态，提前执行期权是可取的。设 则有 下面证明成立有 也成立，因而可以提前执行。 变成要证明 可以证明此式的右端等于 结论得到证明 结论 如果在期权的到期日，期权价格树上的某个价格状态是可以提前执行的价格状态，那么其余比这个价格低的价格状态都是可以提前执行的价格状态。 如果在到期日有m个可执行期权的低价格状态，在时刻 的与这m个状态相领的m-1个状态也是可以提前执行的； 依次类推，在时刻 的下面的m-2个价格状态也是可以提前执行的。 在美式卖出期权持有期内的某个时间 ，期权可提前执行的资产价格可能不止一个。在这些所有可能的可提前执行的资产价格中，最高的资产价格状态定义为美式卖出期权在时刻的提前执行界。 提前执行界必小于期权确定的执行价格，但小于期权执行价格的资产价格未必成为提前执行界。 例：考虑以某股票为标的资产的执行期限为1年的美式卖出期权，设股票的现行市场价格为50元，期权确定的执行价格为55元，已知股票的价格每个季度要么上升25%，要么下降20%，无风险资产每个季度的收益率为4%，试确定该期权可提前执行的股票价格，以及在不同季度的提前执行界。 构造股票价格树。 验证 采用期权定价的二项式方法来计算期权的价格， 2). 美式买入期权 的提前执行界 在持有期内如无红利派发, 美式买入期权不会提前执行，因而期权的定价可以同欧式买入期权一样定价。 但是如在持有期内如派发红利，则情况有所不同，提前执行期权的可能性存在，因而也需要确定提前执行界。 对于美式买入期权，所谓提前执行界是指在某个时间所有可以提前执行的价格状态中价格最小的那个价格. 例：考虑以这样一个股票为标的资产，执行期限为1年的美式买入期权，股票现行的市场价格为60元，期权确定的执行价格为55元，已知无风险资产的年收益率为8%，在期权的有效期内股票派发红利，经估计包括红利和市场因素在内，股票每季度要么上升5%，要么下降4%。无论股票价格是升还是降，股票面值的2%用于派发红利。试确定该美式买入期权的价格以及在不同阶段的提前执行界。 构造股票包含红利的价格树 扣除红利后的股票价格树 确定期权价格树上在到期日5个节点处的价值 到期日股票不包含红利的价格 计算 * * 美式卖出期权存在提前执行的可能性，即对于资产的某些市场价格状态，提前执行美式卖出期权可能是有利的。 美式卖出期权可以提前执行是指在履约时间之前的某个时间, 执行期权的收益要高于该期权当时的市场价值. 资产在时刻的价格 资产的执行价格 资产价格在一个阶段的上升和下降因子 期权价格在一个阶段内的上升状态因子和下降状态因子 u uu ud uuu udd uud 结点相邻关系 如果美式卖出期权价格树上某一时刻两个相邻状态处的价格都是期权的执行价格，或说由立即执行期权所确定，那么，由这两个状态的价格共同确定的前一个时段状态的期权价格也应由期权的执行价格确定. 可提前执行的资产价格状态分布 20.48 32 50 25.6 78.125 122.07 62.5 40.4040 97.656 78.125 32 32 62.5 40 50 50 有两个低于执行价格的股票价格状态(40和50)，但这两个状态却不是期权可提前执行的价格状态。 替前执行 不提前执行 确定履约日各状态的价值 确定其它阶段各状态的期权价值 34.52 23.00 5.00 29.4 0.00 0.00 2.24 15 0.00 1.00 23.0 4.05 14.4 8.52 7.88 期权价格树 由提前执行期权所得的价值 由二项式公式算得的价值 提前执行界 50 40 32 无 无 提前执行界 1 0.75 0.50 0.25 0 时间 美式卖出期权在不同时期的提前执行界 55.