第12章股票估值模型.ppt

第12章 股票估值模型 股票的内在价值（intrinsic value）， 被定义为投资者从股票上所能得到的全部现金回报，包括股息和最终售出股票的收益，是用正确反映了风险调整的利率R贴现所得的现值。 无论何时，如果内在价值，或者投资者对股票实际价值的估计超过市场价值，这只股票就认为被低估了，因而值得投资 。 12.1股息贴现模型 股利贴现模型（dividend discount model，DDM） 最早是由J.B.Williams M.J.Gordon(1938)提出，实际上是将收入资本化法运用到权益证券的价值分析之中。 假设无限期持股，未来的现金流只有股利流入，而没有资本利得。因而，建立了以股利为现金流的估值模型——股利贴现模型。 该模型的股票价值表达式为未来所有股利的贴现值： D代表普通股的内在价值 Dt代表普通股第t期预计支付的股息或者红利 r为贴现率，取发行者的资本成本率或者投资者的必要报酬率 基本模型运用中面临的主要问题 股利多少的预测，取决于每股盈余以及股利支付比例。通过历史资料进行统计预测，但一般假定固定不变或者固定增长率。 贴现率的选择。 12.1.1零增长的股息贴现模型 股利固定不变(Zero-Growth Model) ，即股利增长率为零。 12.1.2 固定增长的股利贴现模型 固定增长的股利贴现模型（constant-growth mo