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我国公司债券发展状况浅述 　　摘要：本文通过历史分析和比较分析表明我国公司债券的发展的滞后性，其落后性妨碍了金融体制的健康发展。同时分析了我国公司债券滞后发展的原因，并在此基础上对发展我国公司债券提出了具体建议。 　　关键词：公司债券；债券定价；信用制度；监管 　　一 、我国公司债券发展的问题 　　公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。我国公司债券经过十几年的发展,取得了一定的成绩。但目前我国企业债券市场的发展远远不能跟上形势的需要，相对于国债、金融债、股票市场，企业债券市场是我国证券市场乃至金融市场的“跛腿”和“短板”。 　　1.公司债券规模较小 　　相比于其他国家的债券市场,而本应作为公司融资主要路径的公司债所占比例却十分小。在股票市场发达的美国，公司债券占三大证券每年融资总额的比重达60%以上；在欧洲市场中，公司债券所占比重更高达 80%左右。但从我国目前的情况来看，本应处于主体证券地位的公司债券却恰恰被忽略了。虽然2012年上半年，我国公司债发行规模呈现井喷式增长，但从各类债券占发行总额比重看，公司债占比仍然较小。据ＷＩＮＤ资讯统计，截至今年７月３日，公司债券占各类债券发行总额比例为２．９３％，而企业债占８．９５％，中期票据占１２．２３％，短期融资券占１６．５２％。专家指出，目前我国直接融资比例较低，而公司类债券融资又是直接融资中的短板。 　　2.在发行市场方面，公司债券发行制度僵化 　　政策制定部门对公司债券的不够重视反映在政策上就是对公司债券发行的限制过死。企业能否发债、债券的期限、利率、金额都由政府决定，而且是作为项目的资金来源批复给企业的，发债企业的地域、行业乃至所有制等均需经过严格的审批，准人限制较多，审批环节繁琐，极有可能使企业错过最佳投资时机，承担不必要的风险。 　　3.企业债券化运行机制不完善 　　公司债券市场的健康发展离不开健全的信用市场，各个发债公司需要有严格的评级，市场有完善的流通体系。目前一个良好的信用环境和制度尚未建立 债券市场的扩大依赖于高效的信用评级体系，而中国不但评级体系仅仅处于非常初级的阶段，甚至连企业的信用体系也尚未完全建立起来。 　　二 我国公司债券发展滞后原因分析 　　1.股权融资吸引力大 　　优序融资理论认为企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。然而我国的融资现实则与之相反,这种“融资悖论”现象在我国上市公司中普遍存在。产生这种现象的原因在于目前在我国股权融资对企业更具吸引力。我国上市公司之所以倾向于股权融资是因为我国股权融资的实际成本不高,我国上市公司不分红、少分红的现象十分普遍,即使是分红,也比较常采取股票股利,而这种形式对公司的现金流量、资产负债等影响很小。而企业进行债务融资则是一种“硬约束”，无法定期还款付息，则将对企业产生巨大的财务压力,有时甚至会引发企业现金流中断,甚至最终引起企业的破产。 　　2 .公司债券二级市场发展缓慢 　　债券流通市场规模过小，和一级市场发行规模不成比例。交易规模过小导致已发行的为数不多的公司债券缺乏流动性，使得大部分投资者在购买了企业债券以后只能等到债券到期时才能收回本金和利息，并且要承担持有期间的风险。同时难以上市流通加剧了举债企业及中介机构的发行风险，抑制了发行规模的扩大，从而使企业债券市场陷入了周而复始的恶性循环之中。企业债券流通市场提供的流动性功能和风险转移功能十分微弱。 　　3.债券定价机制的不完善 　　在美国，公司债券的定价已经完全市场化了，国债利率在金融市场中起着基准利率的作用，其他债券按照各自的风险高低获得不同的风险溢价。但是由于历史原因，我国对企业债券利率的确定有明确的政策限制：《企业债券管理条例》规定，企业债券利率不得高于同期银行储蓄存款的40﹪。这就使得投资者无法获得公司债券的风险溢价。 　　4.会计制度、信息披露制度不完善，缺乏保护投资者的机制 　　目前我国公司债的信息披露的不完全严重阻碍了投资者购买债券的积极性，债券市场的效率受次影响也会下降。如果价格的偏差过大，那么在竞争者中分配稀缺资本的社会机制就会被扭曲。强制信息披露使得价格的偏差减小了，这不但使投资者获益，更重要的是它提高了资源的配置效率。 　　三 政策建议 　　公司债券的滞后发展局面已经造成了不良后果。从宏观层面看，不利于储蓄资金的合理分流，使企业再融资变的困难重重，从微观投资主体看，目前利率处于绝对低水平，资金急切寻找出路，而投资渠道却太少。适时发展我国的公司债券对于提升金融市场的资金配置效率，化解金融体系的风险，为企业开辟广阔的融资渠道，建立企业的信用体系都有积极的作用。为此提出如下建议 　　1.改变政府监管方式 　　英国剑桥经济学家萨斯的研究表明，发