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浅述企业并购融资风险及控制 　　摘 要 作为资本扩张的重要手段，企业并购已成为现代经济生活中一种极其重要的现象。整个并购过程中，从企业并购的实质内容和资本的特性来分析，财务风险是最主要的风险。本文从并购融资的基本概念入手，对企业并购融资的内部融资风险、外部融资风险进行分析，最后提出一些有针对性的防范措施，从而有效地降低并购融资风险，保证并购顺利完成。 　　关键词 企业并购 融资风险 控制 　　融资战略是企业财务管理的一个重要组成部分。融资成本的高低会直接影响公司的经营成本，从而影响公司的竞争力。企业在并购中的融资不仅在很大程度上决定并购计划能否顺利实现，而且对完成并购后企业的生存和发展息息相关。因此，企业在进行并购的活动中，融资问题是至关重要的问题。 　　一、企业并购中所面临的融资风险 　　（一）内部融资风险 　　如果仅是依靠内部融资，则会产生新的财务风险，原因在于：第一，我国企业普遍规模较小，盈利水平低，企业自有资金的拥有量较少，依靠自身积累很难按照计划迅速筹足所需的资金。第二，如果大量采用内部融资，又会占用企业宝贵的流动资金，对企业的生产经营产生影响，也可能因日后的经营和投资问题产生新的资金不足问题，从而增加债务融资问题，降低企业对外部环境变化的快速反应和调试能力，企业自有资金一旦用于并购，重新融资又出现困难，则十分容易波及企业的正常营业，增加其财务风险。 　　（二）权益融资风险 　　我国对股票融资要求较为苛刻，而且股票融资不可避免地会改变企业的股权结构，将会稀释大股东的控制权，股票融资主要有普通股融资和优先股融资。普通股融资的风险主要有：第一，由于普通股股东通常都享有投票权，因而发行太多普通股易分散企业控制权。第二，过多的普通股融资会使企业无法达到平均资金成本为最低的最佳资本结构。第三，无法享受到像债券融资一样的税前抵扣优势。第四，对外发行新股，容易使新股东坐享其成，即当未来企业的盈余激增，新股东与旧股东享有同样的权利。第五，普通股融资的审查成本较高且普通股的定价通常较债券或优先股低，因而普通股的承销费用通常要较优先股或债券的承销费用高。优先股融资的风险在于：优先股的税后资金成本要高于负债的税后资金成本；由于优先股股东往往负担了相当比例的风险，却只能收取固定的报酬，因而在发行效果上不如债券。 　　（三）债务性融资风险 　　债务融资风险来源于收购方的债务风险和目标企业的债务风险。债务融资由于债务放大了收益的波动，它比股权方法风险更大。而其中杠杆收购融资的方式影响较大。这种并购方式的实质是并购企业主要以借债方式购买被收购企业的产权，继而以并购后目标企业的资产或现金流来偿还债务。 　　高收益与高风险是共存的，大量的债务融资也给杠杆收购的发起者带来了极大的风险。由于资本结构中债务比率过高，以及需要对债务资本的提供者支付较高的利率补偿，使得杠杆收购企业承受的债务压力极为沉重，如果管理部门在并购前后规划不周或并购后经营不善，很可能被债务压垮。 　　二、企业并购融资风险控制 　　（一）灵活选择不同支付方式，降低企业并购支付风险 　　不同支付方式选择带来的风险最终表现为支付结构不合理，恰当的支付方式就是要以最低的成本实现足够恰当的控制。资金需要量通常与企业的收购价格、维持被收购公司的正常营运所需的短期资金及收购目的等因素密切相关。 　　一是严格制定并购资金需要量及支出预算。并购企业在实施并购活动前，应对并购各环节的资金需要量进行核算，制定出并购资金支出程序和支出数量，对企业资金使用情况做出合理安排，做到在保证企业现有经营活动正常进行前提下，确保企业进行并购活动所需资金的有效供给。二是合理安排资金支付方式、时间和数量。并购的支付方式有现金支付、股票支付和混合支付。在确定支付方式后，还要决定支付的进度，以保证企业经营的资金需求。并购企业可结合能获得的流动性资金、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹划等情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务和股权方式的各种组合，取长补短，以满足收购双方的需要。 　　（二）拓展融资渠道，保证融资结构合理化 　　（1）积极开拓不同的融资渠道。多样化的融资渠道使企业可以根据自身情况进行灵活选择，从而获得最好的资金来源。企业在目前比较常用的信贷融资、股票融资等基础工具之外，还应注重对混合型融资工具、特别是可转换债券的开发和使用。虽然我国很多企业债务负担过重，经营风险较大，对债务规模的增加相当敏感，但对于有条件的企业仍可以有选择地运用可转换债券进行并购融资。可转换债作为一种预备的股票，可以帮助发行人避开短期内不利的股票发行时机，企业原有股东的收益在可转换债券发行的时候也不会被马上稀释。可转换债券在成熟资本市场已经成为较为流行的金融工具，