中国经济史教学资料 第3讲 资产定价与市场有效性讲义教材.pptxVIP

第3讲 资产定价与市场有效性 ;Debreu认为金融产品（或者说证券）是不同时间、不同状态下有着不同价值的商品。 金融市场和一般商品市场之间存在一个本质的不同，那就是金融市场的不确定性。 确定性市场环境：无论是消费者还是生产者，他们面临的商品数量都是确定的值，相应地效用水平也是确定的。 不确定性的市场环境：商品数量是一个随机变量，变量的取值依赖于未来经济状态。如果仍然使用确定性环境下的效用函数，那么效用函数的值也将是一个依赖于未来经济状态的随机变量。这样一来，人们就无法直接通过函数值来进行决策。;;二、无套利定价 Modigliani和Miller的无套利假设：指在一个完善的金融市场中不存在套利机会，也就是无成本地获取无风险利润的机会。从微观的角度看，无套利假设是指如果两个资产 （组合）在未来每一个状态下的支付都是一样的，那么这两种资产（组合）的价格应该是一样的。 无套利定价方法与均衡定价方法 优势： 某种程度上讲，无套利假设只是“均衡定价论”的一个推论，即达到一般均衡的价格体系一定是无套利的。但是，这种方法不需要对投资者的偏好以及禀赋进行任何假设，也不需要考虑金融资产的供给和需求等问题。 缺陷： 只能就事论事，由此无法建立全市场的理论框架。 只有在非常理想的市场条件下才会成立。 ; 资本资产定价模型（CAPM）;经典CAPM;模型的假设;结论 一：所有投资者都将持有包含所有可交