渠道回暖后期待大品种后续放量.PDF

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 生物制品 血制品行业投资策略 2018 年11 月13 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 上证综指 生物制品 1.2 1.1 渠道回暖后期待大品种后续放量 1.0 0.9 0.8  在回避带量采购风险的细分领域中，血制品确定性较强 0.7 下半年的投资主线在于规避带量采购逻辑冲击，重点推荐血液制品行业。浆站的 0.6 N/17 J/18 M/18 M/18 J/18 S/18 申请难度大，审评、监管严，血制品行业原料格局稳定，行业增长主要由需求端 高增速拉动，渠道疏通后企业营收端增速与终端需求增速匹配。龙头企业估值合 相关研究报告： 理，成长确定性高。 《国信证券-生物制品批签发 2018Q3 更新-三 价流感疫苗缺位，四价流感疫苗亟待放量》 —  羟乙基淀粉说明书修正利好白蛋白用量提升 —2018-10-16 我国白蛋白使用量相比静丙等处于较高水平，但相比韩国、日本、台湾等东亚国 《行业重大事件快评：白蛋白加征关税不包括 血制品，供需仍维持平衡》 ——2018-08-06 家或地区，用量仅为他们的2/3 左右，并未触及天花板。药监局拟修订羟乙基淀 《国信证券-18H1 血制品批签发报告-行业转 粉说明书，拟禁止成人危重症患者使用，并增加烧伤、肾功能不全或肾脏替代治 型期，资源与终端并重-180709 》 —— 2018-07-09 疗、严重肝功能损伤、危重患者等禁忌。羟乙基淀粉作为白蛋白的廉价替代品， 《行业经历寒冬，来年预期回暖：2017 年血制 使用量约为白蛋白的 1.5 倍，说明书的修正利好白蛋白用量提升。 品批签发回顾》 ——2018-02-02 《医药行业快评：羟乙基淀粉替代打开白蛋白 静丙、纤原等学术推广放量后空间巨大 成长上限》 ——2018-01-29 静丙、纤原等用量与国际差距大，在渠道疏通，白蛋白销售压力减轻后预计静丙 的学术推广会加速。纤原在国内的妇产科中不受重视，但在欧洲的临床指南中有 证券分析师：谢长雁 明确指导；重视纤原在妇产科的推广，可倍增当前用量。 电话：0755 E-MAIL：xiecy@  三季报回顾：行业整体应收账款、库存、营收增速等全面改善 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003 联系人：朱寒青 Q3 财报亮眼，营收端增速回升至20%以上，匹配终端需求增速；库存、应收账 电话：0755 款占比逐季度下降，销售压力减轻，经营性净现金流大幅好转。 E-MAIL：zhuhanqing@  风险提示：学术推广不及预期、采浆量增速不及预期 联系人：马步云 电话：0755 投资建议：买入华兰生物、博雅生物，增持天坛生物 E-MAIL： mabuyun@ 在回避带量采购的细分板块中，血制品确定性较强。血制品行业在渠道梳理完毕 联系人：张智聪 后营收端重回与终端增速匹配的20%档，销售压力减轻，可以期待静丙、纤原、 电话：021