手游业务仍然强劲,广告业务正在接过火炬.PDFVIP

2018 年 05 月 17 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 腾讯控股(00700.HK) 买入 (维持评级) 港股公司点评 市场数据(港币) 手游业务仍然强劲，广告业务正在接过火炬 收盘价(元) 396.20 流通港股(百万股) 9,503.69 主要财务指标 总市值(百万元) 3,765,360.54 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 年内股价最高最低(元) 474.60/259.80 营业额(百万) 237,760 334,891 430,598 515,208 香港恒生指数 31110.20 同比增长 56.5% 40.9% 28.6% 19.6% 母公司股东溢利(百万) 71,510 78,499 104,137 126,038 扣非净利润(百万) 65,126 87,351 113,657 136,092 港币(元) 成交金额（百万元） 同比增长 43.4% 34.1% 30.1% 19.7% 467.83 140,000 每股收益 7.52 8.26 10.96 13.26 432.89 120,000 扣非每股收益 6.92 9.19 11.96 14.32 397.95 100,000 扣非市盈率(倍) 47.45 35.72 27.45 22.93 80,000 来源：公司年报、国金证券研究所注：货币单位是人民币 363.01 60,000 328.07 40,000 事件 293.13 20,000  收入超预期，扣非净利润符合预期：腾讯公布 2018 年一季报，营业收入同 258.19 0 7 7 7 7 比增长 48%，超过一致预期约 7% ；扣非净利润增长 29%，基本符合一致预 1 1 1 1 5 8 1 2 0 0 1 0 7 7 7 8 期。公司扣非净利润率同比下滑，主要是因为手游业务占比提升导致的毛 1 1 1 1 利率下滑，销售费用率上升，以及所得税率暂时提高。 成交金额 腾讯控股 香港恒生  手游强劲增长，端游保持平稳：一季度游戏收入同比增长26%，其中端游收 入基本不变，手游收入增长 68%；《王者荣耀》《QQ 飞车》《奇迹觉醒》对手 股价表现(%) 3 个月 6 个月 12 个月 游业务的贡献较大。在业绩电话会上，管理层表示：随着玩家注意力的转 绝对 -11.36 -1.78 52.50