第三章理論基础与文献回顾.PDFVIP

第三章 理論基礎與文獻回顧 第一節 理論基礎 在分析匯率之議題中 ，迄今已有多種匯率決定模型 。其中有傳統的購買力平 價說 、實質有效匯率指數 、匯率的貨幣模型 、國際收支均衡條件 、匯率與利率模 型等。其中，最多被運用的，為購買力平價說 (purchasing power parity; PPP)此一 概念。所謂 PPP ，是由加塞爾(Gustov Cassell)於 1916 年所提出，其認為一國貨 幣的對外價值 ，並非由貨幣的含金量多寡決定 ，而是取決於二國通貨之相對購買 力 ，意即兩國民眾將商品視為完全替代 ，因 此 ，透過匯率轉換後 ，相同商品之價 格必須一致 否則將出現商品的套利， (commodity arbitrage) 。而其學說可衍伸為「內 外一致」；即指一國之三種價格應一致：對內有二種，即物價與利率；對外有一 種，即匯率。 此外 ，在一般政府機構 ，如各國之中央銀行等 ，均採用實質有效匯率指數， 作為判斷現行匯率水準是否合理之依據之一。有效匯率指數，最早是由 Hirsch 與 Higgins 兩位學者，在 1970 年的論文中首先提出；而實質有效匯率指數為有 效匯率指數經過物價指數 （購買力平價指數）或生產成本指數等之平減後稱之， 並隨後由國際貨幣基金會(international monetary fund; IMF)引進國際金融實務； 因此 ，實質有效匯率指數代表了本國通貨與相對主要貿易國 ，在扣除各國相對物 價的變動差異之匯率關係 。在衡量一國通貨對外平均價值及其匯率變動對出口價 格競爭力的影響時，實質有效匯率指數實為一合理有效參考指標。 而在發生亞洲金融風暴之後關於銀行危機與金融危機之發生原因， ，大抵上 可歸咎於 ，資本快速自由移動化 ，使得大量短期資本快速進出國境 ，造成通貨崩 潰 ，一國匯率大跌 。再加上鄰近國家的資本市場整合程度高 ，容易使金融波動跨 國影響。金融上的聯繫加深是導致新興市場危機的外溢效果加深的主因。而其 15 中 韓國銀行因為泰銖的貶值導致流動資金的不足， 因此韓國銀行抽回了在南亞， 的資金 ，使外溢效果進一步在南亞新興市場擴散 。是 此 ，金融帳在國際收支之重 要性與其對匯率之影響已逐漸凌駕於經常帳。 在金融帳的部份，根據國際貨幣基金 (International Monetary Fund; IMF) ，可 將資本流入分為三種形式 ，即外人直接投資 (foreign direct investment; FDI) 、外人 證券投資 (foreign portfolio investment; FPI) 、外 人其他投資(foreign other investment; FOI) 。外 人直接投資是指 ，外人直接參與生產經營活動 ，且投資者對於企業具有 持久利益之投資：如，獨資、合夥（資）、合作經營、合作開發、技術移轉等， 包含股東資本 (equity capital) 、再投資收入(reinvested earnings) 、以及有關企業內 部移轉與相關企業之差異的其他資本 (other capital) 。外 人證券投資則為，外人對 股權有價證券及債權有價證券的投資 ，亦即非本國居住者的任何到期日之金融證 券(securities of any maturity) 。而股權包括股票 、信託憑證 、共同基金 ；債權則包 括債券 、貨幣市場工具與衍生性金融商品 。外人其他投資是指 ，外國人 、及格的 外國機構對貿易信用貸款 、銀行借款 、存款等 。凡不屬於外人直接投資及外人證 券投資的交易皆為此 ，主要反應非本國居住者在非金融性資產與負債的其他所有 移轉，共分為四個細目如下：貨幣當局 (monetary authorities) 、政府部門(general government) 、銀行部門(banks) 、與其他部門(other securities) 。 第二節 文獻回顧 一、關於東亞