北大纵横—清江发展—項 目 融 資（revised）.ppt

* 项目融资成功的关键因素 信用风险应低于权益风险。 应认真的进行可行性研究，可行性研究报告应编写完整，应有完整的财务计划。 项目投产後的原材料、能源供应要有保证，价格不要超过事先的预测。 项目投产後的产品或提供的服务要有稳定可靠的市场，运送到市场的运输成本要合理。 项目同外界的通讯要畅通。 建筑材料要有保证，价格不超过原计划水平。 承担施工任务的承包商和项目竣工投产後的经营者要有经验。 不使用未经实践考验或难于掌握的新技术。 政治环境稳定、友好，各种执照和许可证齐全。 * 项目融资成功的关键因素(续) 不存在国家和主权风险，项目不会被所在国政府没收。 货币和汇率风险已得到妥善安排。 项目发起方各成员均已缴齐各自的股金。 项目本身应具有足够的价值，可以充当贷款的担保物。 对项目的资源和资产进行了评估，结果令人满意。 对项目有关的保险已做了统盘考虑和安排。 对不可抗力、项目超支，工期延误的风险已做了安排，采取了措施。 项目具有良好的预期投资收益率和资产收益率(ROE、ROI、ROA)。 有足够的经理专业人员。 已充分考虑环保要求。 * 中国实施项目融资的经验总结 国内普遍采用协商方式选择承包商，目前逐渐采用招标方式。 有些省的BOT项目较多，除省级政府出面洽谈外，有些市县政府也开始洽谈，一方面加快了建设，另方面造成一定混乱，有的项目给国家造成损失，有的项目履约没有保证。 BOT项目合同较简单，造成很多遗留问题。 由於急于成交，BOT项目合同缺少对承包商的约束，资金不到位现象严重，如承包商违约退出了，因政府没有惩罚措施，浪费很大。 BOT合同中应约定政府对承包商建设运营项目的监督，可以有效降低成本。 有的地区BOT项目运作比较正规。在项目准备阶段，首先由国内谘询公司进行可行性研究，然後委托国际知名谘询公司进行项目包装。政府法制办参加合同谈判，合同签订的同时，政府颁布项目特许条例，使特许条件具有法律效力。 * 中国实施项目融资的经验总结(续) 内资BOT项目已经出现，广东小东筦邮电局、上海两桥一道都由国内公司作承包商。 由于BOT项目无追索权或只有有限追索权，贷款方的要求也是较高的，如沙角B厂贷款方的要求包括项目可行性研究、项目合同、购电协议及担保、建设总承包合同、以招标方式选择运营单位、设备保险、电厂产权抵押、向项目公司提供财务顾问等。 有的地区近年车辆增加较多，高速公路收益较好，交通主干线不再采用BOT方式，这也与承包商拿到项目不开工有关。 有的地区由于前几年小电厂建设较多，近年大电厂纷纷投产，电力已供大于求，以致现有的BOT电厂电力购买协议履约出现了困难。 * 中国实施项目融资的现实问题 法律问题 项目融资本质上是产权(特许权)制度的创新，因此需要国家通过立法划分产权界限，维护产权收益，但在中国相应的基本法律、规章尚不健全，提高了项目融资的风险，相应加大了融资成本。 电力部、交通部以及外经贸部等不得不从各自的角度制定一些部门规章，而这些部门规章最大缺陷只能对本系统本部门生效，且由于角度或专业差异对同一问题可能有不同的规定和理解，如政府对BOT项目的担保问题等。 * 中国实施项目融资的现实问题(续) 审批管理问题 由于没有统一或权威的专门BOT基本法律，这又导致了管理体制的混乱。 中国目前对BOT的管理基本上是套用现有外资法律或法规，同时参照一些国际惯例。但由于BOT项目实施是一个复杂的系统工程，涉及面广，参与部门多，在涉及管理与审批时，由于存在理解差异或者本位局部利益作怪，各自为政，沟通协调困难，扯皮与推诿卸责事件缕见不断，严重影响了利用外资的效率，同时对外商投资信心也是很大的打击。 * 中国实施项目融资的现实问题(续) 外汇平衡问题 在我国现行外汇管理体制下，外国投资者最担心的是，在我国外汇市场或银行能否得到足够的外汇以偿付其外汇投资者及其应得到的利润。 目前临时的外汇调剂政策和做法与项目融资投资者长期目标与战略相差甚远，如何缩小差距，合理解决外汇问题，需要认真研究。如对国家批准的项目，正当的外汇兑换(如红利、还本、付息)给予保证。 * 中国实施项目融资的现实问题(续) 风险共担与回报率的问题 项目融资所涉及的风险包括建设融资风险、经营阶段风险、政治风险与不可抗风险等。如何处理风险的分担问题，是项目融资成败的关键。 风险与报酬应该联系起来，必须尽量客观、全面、认真地分析各项风险因素，以作为项目回报率的合理预测基准。 中国交通部规定地方政府不得向外商承担最低回报保证以及限制投资回报率，由此反应出地方政府自主性过大，加上部分地区求财若渴，争相发展项目，因而导致不少公路以低于净资产质的价钱出售，以及地方政府承诺的回报率过高的问题。 由于中央管理与地方发展冲动之间的冲突，反应出项目回报率的敏感问题。 如何设计出