国际视角看中国银行业资产质量趋势.PDFVIP

行业研究 策略报告 李珊珊 0755 国际视角看中国银行业资产质量趋势 liss@ 2008 年6 月13 日 银行业2008年中期投资策略 金融 银行 推荐 （维持） 上证指数 3024 从宏观和微观面看，我们认为中国银行业的不良贷款率在本轮周期中大幅反弹的 可能性较小。下半年开始行业景气度逐步回归中性，鉴于目前估值较低，且今年 行业规模 业绩超预期可能性较大，维持行业推荐评级。 占比% 股票家数（只） 14 1.1 总市值（亿元） 56152 23.4 目前银行仍有转嫁通胀风险的能力。在利率完全市场化的体系下，适度通胀 流通市值（亿元） 10803 14.3 有利于经济的发展，但过高通胀通常会导致银行真实 NIM 的下降。在中国目 重点公司市值（亿元） 48754 86.8 前的通胀水平下，通胀对银行正负面影响同时存在，由于中国目前的利率价 格管制和金融渗透度较低，使银行仍有能力将通胀的压力转嫁给企业。从目 行业指数 前情况看，正面和负面影响还看不到明显不对称情况。 % 1m 6m 12m 绝对表现 6.2 -27.9 17.2 宏观和微观面国际比较分析银行业的资产质量风险。从宏观面看，我们认为 相对表现 -9.6 -3.6 18.4 2003 年以来中国的贷款增长和经济基本面较为一致，中国经济本轮的调整是 一波小周期的调整，而国际经验表明银行在正常的经济周期中具有平滑业绩 的能力。从微观面看，与当年的日本和台湾相比，中国的银行监管和银行信 用风险控制已有显著改善，从紧货币政策较为及时和有效，金融体系仍管制 严格，风险传导能力相对弱。同时，中国商业银行的资产质量的含金量显著 提高，资产质量具有缓冲空间。城市化和金融体系发展阶段，泡沫程度，个 贷信用体系，贷款结构等的不同决定了中国房地产相关贷款风险可控。 我们判断不良贷款率在本轮周期中反弹超过 2%的可能性较小。无论看银行 相关报告 风险控制差于我们的七八十年代的台湾银行，还是风险控制也许好于我们的 美国，都会发现，即使是在经济出现较大调整的时期，银行资产质量的恶化 1、《银行业2008 年度策略报告》 2008/01/07 幅度也并不可怕。综合判断，我们认为中国银行业整体不良率在本轮经济周 2、《银行业2008 年春季策略报告》 期中反弹超过 2%的可能性较小。 2008/04/21 行业景气度逐步回归中性，维持银行业推荐评级。下半年盈利增速开始趋于 下降，行业景气趋于中性。目前我们重点关注的上市银行 08 年平均动态 PE 和 PB 仅为 14 倍和 2.8 倍，A-H 股股价逐步接轨，估值中枢趋于稳定，我们 认为这一估值非常安全。由于宏观环境的制约，估计近期估值上行的空间有 限，但中期盈利超预期有望带来阶段性机会，维持银行业推荐评级。继续维