社会融资结构变化对货币政策有效性的影响基于VAR模型的实证检验.docVIP

社会融资结构変化对货币政策有效性的影响 ——基于VAR模型的实证检验 摘要 2011年起，我国宏观调控体系纳入了一个新的指标，社会融资规模。近年 來，随着融资方式多元化趋势的加重，社会融资规模已经代替传统的本外币贷款 额成为我国货币政策的屮介目标。其屮，社会融资结构的变化不仅真切地还原了 金融体系的改革历程的发展，还对货币政策传导机制产生丫至关重要的影响。 本文试图从社会融资结构变化的特点分析着手，探讨其对货币政策有效性的 影响。首先，本文从研究社会融资结构的含义切入，回顾社会融资结构的变化历 程，将其划分为财政主导、银行主导、市场主导和融资结构多元化这四个阶段。 本文对2002年到2013年社会融资规模数据进行加工处理，通过图表清晰地发现 社会融资结构的变化主要可以精炼为间接融资与直接融资所占比重的改变。在理 论分析屮，本文便将社会融资结构的变化简化为，研究间接、直接融资规模的变 化对货币政策有效性的影响机理：间接融资的缩水会在一定程度上削弱货币政策 的有效性，主要是通过货币乘数影响货币供给量展现的；直接融资的扩人会导致 货币政策传导效果不稳定。随后，本文借鉴了众多学者在社会融资结构变化方面 的研究，进一步对与本文选题相同的文献进行了述评，并介绍了接K來实证分析 的思路。通过对序列进行必要的ADF检验、协整检验以及格兰杰因果检验后， 本文运用选取的几个指标建立了 VAR模型，进行脉冲响应分析。最终，本文从 实际数据屮提炼出丫与理论分析大致相同的结论。依据理论与实证双重分析结果, 全文文末针对如何调整社会融资结构以期扩大货币政策效应这一问题提出了几 点建议。 关键词:社会融资结构；直接融资；货币政策有效性；间接融资 关键词: 社会融资结构；直接融资；货币政策有效性；间接融资 Abstract From 2011, a new indicator has been introduced into Chinas macro-control system, which is financing to the real economy. Recently, with the trend of multiple financing methods, financing to the real economy has become the intermediate target of monetary policy, instead of RMB bank loans growth. Meanwhile, the changes of the financing structure do not only reflect the reform process of the financial system, but also has a crucial impact on the conduction mechanism of monetary policy. The paper aims to investigate how the changes of the financing structure affect the effectiveness of monetary policy. Firstly, the paper starts with the studies of what is financing structure, and reviews the development of it. The development can be divided into four steps: budget-driven, bank-led, market-driven and diversified financing methods. From the data and charts, we can find that the changes of indirect financing cause the changes of financing structure. Therefore, we simplify the changes of financing structure. With the help of the theoretical analysis, we find that the shrink of indirect financing will, to some extent, cut off the effectiveness of monetary policy through the money multiplier. Besides, the expansion of direct financ