非常规货币政策与中国实体经济偏离的溢出效应研究-金融学专业论文.docxVIP

万方数据 万方数据 独 创 性 声 明 本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取 得研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包 含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得宁波大学或其他教育机 构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡 献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。 若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。 签名： 日期： 关于论文使用授权的声明 本人完全了解宁波大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保 留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部 分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。 （保密的论文在解密后应遵循此规定） 签名： 导师签名： 日期： 万方数据 万方数据 宁波大学硕士学位论文 非常规货币政策与中国实体经济偏离的溢出效应研究 摘 要 金融危机爆发后，非常规货币政策成为各国央行刺激经济复苏的首选工具， 但 一 系 列 以 量 化 宽 松 政 策 为 代 表 的 非 常 规 货 币 政 策 在 带 来 超 额 货 币 供 给 的 同 时 并没有完全真正带动实体经济的快速增长。在我国，货币供给量和国内生产总值 的 比 值 即 马 歇 尔 K值 系数 不断 攀 升 ， 出 现 “ 畸 高 ” 现 象 ， 即 货 币 供 给 与 我 国 实 体 经济 发 展 出现 了 显 著的 偏 离 现象 。 MacKinnon（ 1997） 把 这种 货 币 供给 变化与实 际产出量等实体经济变量 之间的偏离 现象称为“中国货币之谜 ”。基于这样的背 景，针对 我国实体经济发展 和货币供给出现的偏离现象，通过理论分析法阐述非 常规货币政策对实体经济作用的传导机制，通过描述性统计分析我国在货币供给 传导于实体经济过程中的“渗漏”途径及其偏离表现，运用自回归分布滞后模型 考察不同行业部门应对货币供给冲击的反应情况，并通过建立数学模型与向量自 回归模型探究非常规货币政策与实体经济 发展相偏离的溢出效应，以期揭示中国 “高货币化”现象下实体经济增长低缓的原因。 研究结果显示，在 2002-2013 年这 12 年中，我国实体经济与虚拟经济发展的 协调度不高，用于经济发展的货币供给体现出不同程度的向虚拟经济部门渗漏现 象。扣除 马歇尔 K 值自身的贡献率外，实际产出增长、房地产销售额增长、股票 市场成交额增长和金融机构存款增长对 马歇尔 K 值变动的贡献率分别为 5.6%、 3.6%、18.8%与 2%。虚实经济部门的内在性质差异使得非常规货币政策投放于实 体经济的货币供 给并没有第一时间真正进入实体部门，而是溢出到以股票市 场为 代表的虚拟经济领域追求高收益回报。 因此，我 们不能仅 依靠扩大 货币供给 投放量来 刺激经济 增长，更 关键的是 满 足我国企业在发展进步中的资金需求，促进消费与投资。通过完善健全我国社会 保障体制，降低公众对货币的预防性动机，有效巩固市场经济体系以 及完善税收 机制，减小实体投资与金融投资收益回报率的差距，加快 解决我国商业银行的不 良资产问题，为支持实体经济发展做好有力准备。 关键词：非常规货币政策， 货币供应量， 实体经济， 偏离， 溢出效应 I 非常规货币政策与中国实体经济偏离的溢出效应研究 Research on Spillover Effect of the Deviation Between Unconventional Monetary Policy and the Real Economy of China Abstract Since the outbreak of the financial crisis, unconventional monetary policy has become the best choice for central banks to stimulate the real economy. A series of unconventional monetary policies with quantitative easing as the representative have brought excessive money supply, but haven’t really driven the rapid growth of the real economy. There is an exactly abnormal phenomenon existing that the Marshall K value which is the ratio of Chinas money supply and