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FRA在我国商业银行应用中的风险控制 　　 摘 要：本文从FRA自身可能产生风险的视角而非传统利率风险管理过程的角度，分析了FRA在制度设计、参考利率选择、报价品种等方面存在的诸多风险因素，并在此基础上提出加强对我国FRA风险控制的对策，避免商业银行应用FRA进行风险管理时遭受风险，提高风险管理水平。 　　 关键词：FRA；上海银行间同业拆放利率；场外交易；参考利率；对冲 　　 Abstract：This paper analyze the problems existed in the field of system design，selection of reference interest rate，offer variety in perspective of risks resulting from FRA itself，instead of traditional interest rate risk management. Based on the above analysis，the countermeasures on how to strengthen risk control of FRA are presented，to avoid risks suffered from FRA itself when commercial banks use FRA to risk management and ultimately enhance the risk management of China’s commercial banks. 　　 Key Words：forward rate agreement，Shibor，OTC，reference rate，hedge 　　 中图分类号：F832.5 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2012）01-0071-05 　　 远期利率协议（Forward Rate Agreements ，简记FRA）自1983年推出以来发展迅猛，已经成为后危机时代国际市场上最常用的衍生品之一。据国际清算银行（BIS）的统计，截至2010年，全球场外市场上 （OTC）FRA的名义未清偿余额达1078.29亿美元，总市值达2.87亿美元，约占全球场外市场利率衍生品名义未清偿余额的12%。目前，远期利率协议在全球银行界己发挥越来越重要的作用，银行间FRA市场是FRA市场的主要组成部分，2010年大型银行之间的远期利率协议交易占远期利率协议总交易量的60%。 　　 2007年9月底我国央行正式颁布《远期利率协议业务管理规定》，自当年11月1日起，银行间债券市场正式推出FRA。作为管理和平补利率风险的重要手段，FRA的推出对完善商业银行的风险管理具有重要的意义。但其高风险、高杠杆、高投机性也形成了新的潜在风险源。因此，本文从FRA自身可能产生风险的视角，而非传统的FRA对利率风险的管理角度，分析了我国在运用FRA中的制度设计、参考利率选择、报价品种等方面存在的风险因素以及风险控制问题，以期为提高我国商业银行的风险管理水平提供新的思路与借鉴。 　　 一、FRA的内涵 　　 （一）FRA的定义 　　 根据《远期利率协议业务管理规定》，远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日，交换协议期间内，一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。其中，FRA的买方支付以合同利率计算利息，卖方支付以参考利率计算的利息。从本质上讲，FRA是远期对远期的贷款，但双方只是在形式上收支本金，双方并没有实际本金的交换。 　　 （二）FRA的基本要素 　　 为了提高交易的速度和质量，FRA是根据1985年颁布的英国银行家协会FRA（FRABBA）文件进行交易的。该文本已成为FRA交易的标准化文件，FRABBA对FRA的交易日（Dealing date）、结算日（settlement date）、确定日（fixing date）、合同利率（contract rate）、参考利率（reference rate）等相关术语做了明确规定，由此便捷了FRA的交易流程。 　　FRA是现金结算合约，结算金具体计算公式如下： 　　 结算金= （1） 　　 式中：表示参考利率；表示合同利率；A表示合同金额；D表示合同期天数；B表示年计息天数计算惯例（如美元为360天，英镑为365天）FRA的交易流程如图1所示。 　　 二、FRA在我国商业银行的初步应用 　　 （一）2007年我国银行间债券市场正式推出FRA 　　 2007年9月底人民银行正式颁布《远期利率协议业务管理规定》，根据该《规定》，自2007年11月1日起，银行间债券市场正式推出FRA。该规定明确了FRA的