南极电商，一家神奇公司.doc

南极电商，一家神奇公司 　　南极电商借壳上市后如同开挂，此前盈利平平，此后成长惊人。三年业绩承诺期满，又有新收购的互?网公司扛起业绩继续增长的大旗。 　　A股有这么一家神奇的上市公司，它的市值只有两百亿元出头，与贵州茅台（600519.SH）近9000亿元市值、阿里巴巴（BABA.NY）及腾讯控股（0700.HK）的上万亿市值相差十万八千里，但它的销售净利润率超过贵州茅台，净利润的成长性超过阿里巴巴、腾讯控股。 　　这家神奇的公司就是南极电商（002127.SZ）。 借壳上市，业绩飞天 　　2015年12月，南极电商（上海）有限公司（下称“南极电商（上海）”）借壳新民科技上市了。出让方张玉祥、朱雪莲及丰南投资承诺2015年度、2016年度和2017年度南极电商（上海）所产生的归属于母公司股东净利润（扣除非经常性损益）分别为不低于1.5亿元、2.3亿元和3.2亿元。公司证券简称此后变更为“南极电商”。 　　南极电商（上海）在2012-2014年及2015年1-6月实现的营业收入分别为2.34亿元、2.79亿元、2.74亿元和1.14亿元，实现净利润分别为3181万元、8008.99万元、6650.09万元和3321.65万元。 　　无论从营业收入还是净利润的增长情况来说，南极电商（上海）成长性都不算很强，这让借壳上市时的业绩承诺看上去与放卫星无异。 　　不过，南极电商（上海）借壳上市后的业绩惊人的好。 　　2015年度，公司实现营业总收入3.89亿元，较上年同期增长59.81%，公司营业利润1.97亿元，较上年同期增长136.51%；公司净利润1.72亿元，较上年同期增长159.1%。公司表示，主要原因是公司业务规模扩大，品牌服务费及标牌使用费收入占营业收入比重由上年度的56.26%上升至75.90%，与此同时，公司在2015年逐步减少通过大型商超和直营店的货品销售，加大与电商平台的合作，大大提升了公司综合毛利率水平，因此，业绩快速增长。 　　2016年实现营业总收入4.73亿元，同比增长21.43%；营业利润3.09亿元，同比增长55.99%；净利润2.68亿元，同比增长55.86%。公司称，在品牌授权及电商服务业务稳步扩张的同时，大幅减少毛利水平较低的货品销售业务，进而综合毛利率有显著提升。 　　2017年和2018年上半年，业绩继续保持良好的增长。原因仍是在品牌授权及电商服务业务稳步扩张的同时，进一步减少毛利水平较低的货品销售业务，综合毛利率有显著提升。 　　2012年，南极电商（上海）营业收入2.34亿元、净利润3181万元，2017年营业收入5.74亿元、净利润3.98亿元，短短几年时间，营业收入增长145.77%、净利润暴增1150.57%。南极电商（上海）年年超额完成业绩承诺。上市公司的业绩年年创历史新高，股价不断创新高，市值突破200亿元大关。 收入结构有变化 　　南极电商三大业务板块：移动互联网业务、现代服务业、货物销售；九大产品类别：移动互联网媒体投放平台业务、品牌综合服务业务（2016年起汇总了品牌服务费、标牌使用费）、移动互联网流量整合业务、保理业务、自媒体流量变现业务、经销商品牌授权业务、其他服务、园区平台服务业务、货品销售。 　　2012-2014年，借壳上市之前，南极电商（上海）的主要收入来源及利润来源于货品销售收入、品牌综合服务业务。 　　2015-2017年，业绩承诺期阶段，货品销售收入锐减，主要收入及利润来源于品牌综合服务业务。而“外来户”的移动互联网业务来势汹汹，在2017年贡献22.36%的营业收入。移动互联网业务是买回来的，2017年10月，南极电商以9.56亿元收购北京时间互联网络科技有限公司（下称“时间互联”）。 　　2018年是业绩承诺期过后的第一年，上半年毛利率9.98%的移动互联网业务成了最主要的收入来源，贡献营业收入占比高达73.30%。不过，毛利率94.06%的品牌综合服务业务依然是最主要的利润来源。 主力军：品牌综合服务业务 　　品牌综合服务业务包含品牌服务费和标牌使用费。品牌服务费是南极电商按发放商标辅料的批次为授权生产商提供产品研发、工艺制作、品质控制、计划制定、经营数据分析等一系列增值服务所收取的费用。公司品牌服务费收入在各产品约定的服务期内，分摊确认收入。 　　标牌使用费即销售标牌辅料的收入，是南极电商授权各生产商生产某项产品时，发放该产品全套标牌，并收取标牌费。公司在发出标牌，取得对方确认的结算单据后，确认销售标牌辅料的收入。 　　尽管销售额暴增，但南极电商（上海）的品牌服务费收入并没有增长多少，反而略有下降。2012-2014年度、2015年1-6月，南极电商品牌在阿里平台、京东平台的销售额分别为6.47亿元、12.91亿