Q3屠宰量增速有所下降盈利能力持续回升.PDFVIP

食品饮料行业 公 谨慎推荐 （维持） Q3 屠宰量增速有所下降 盈利能力持续回升 司 点 风险评级：中风险 双汇发展（000895）2018 年三季报点评 评 2018 年10 月31 日 投资要点： 事件：公司发布了2018年三季报。2018年前三季度实现营业总收入366.54亿 魏红梅 元，同比下降1.83% ；实现归母净利润36.52亿元，同比增长15.91% ，业绩略 SAC 执业证书编号： S0340513040002 低于预期。 电话：0769 点评： 邮箱：whm2@ ◼ Q3屠宰量增速有所下降。2018Q3公司实现营业总收入和归母净利润分别 为129.22亿元和12.67亿元，分别同比增长-2.77%和1.6%。2018Q1和Q2公 主要数据 司营业总收入分别同比增长-1.38%和-1.23%，归母净利润分别同比增长 21.09%和28.87%。Q3净利润增速下降主要受屠宰量增速下降影响。公司 2018 年10 月30 日 2018年前三季度屠宰生猪1203万头，同比增长19.27% ；鲜冻肉及肉制品 公 收盘价(元) 21.89 外销量236.19万吨，同比增长3.66% 。其中Q3屠宰生猪375.5万头，同比 司 总市值（亿元） 722.27 增长0.3% ，增速环比有所下降，主要受非洲猪瘟的影响。 研 总股本(亿股) 33.00 流通股本(亿股) 32.99 ◼ 盈利能力持续回升。公司2018年前三季度毛利率同比回升1.86个百分点 究 ROE （TTM ） 32.85% 至21.28%，预计屠宰业务毛利率有所回升；期间费用率同比上升0.32个 12 月最高价(元) 29.39 百分点至7.66%，其中销售费用率同比提高0.4 1个百分点至5.32%，管理 12 月最低价(元) 21.00 费用率和财务费用率分别同比降低0.08个百分点和0.03个百分点，分别达 到2.17%和0.14% 。受毛利率回升和费用控制较好影响，净利率同比提高 股价走势 1.49个百分点至10.33% 。 ◼ 生鲜品加快空白市场的开发，肉制品加强新品推广和产品结构升级。生 鲜品业加大特约店、商超、餐饮加工厂等网点开发力度，积极开发空白 市场。公司优化新品推广策略。上半年高温新品无淀粉王中王、润口甜 甜脆等，低温新品马可波罗低温系列、老味道肉肠等，中式新品鸿运当 头卤肉系列、香卤蛋系列等表现较好。未来将优化新品上市推广流程和 考核激励制度，促进肉制品调整结构上规模。 资料来源：东莞证券研究所，Wind ◼ 维持推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为1.51元和1.68元，对应 证 PE分别为15倍和13倍。公司屠宰业务短期受