公司投资决策-会计学专业论文.docx

(5) 投资具有战略性，投资决策可能不完全取决于利润，还可 能是为了获得更大的规模、更多的市场等竞争优势: (6) 风险不仅是可以度量的，而且是可以控制科定价的?较高 的风险对应着较高的投资报酬，较低的风险则对应着较低的投资报 酬，同时，科学的投资组合可以降低投资风险: (7) 投资是一个动态过程，因此，投资也可以理解为购入一个 期权，投资决策可以用期权理论进行分析。 支持以上结论的理论有:厂商垄断优势理论〈海煞费 1960 年: 金德伯格， 1969 年〉、内部化理论(科斯， 1937 年)、产品生命周期 理论(弗农， 1966 年 λ 厂商增长最大化理论〈马里斯、鲍莫尔和加 尔布雷斯等费 20 世纪 60年代〉、竞争战略理论(迈克尔波特， 20 世纪 80 年代〉、实物期权理论( Stephen A. Ross，1995 年〉。这些理 论分别从不同的方面说明了公司投资的根源、动力、方法和评价标 准?成为现代投资决策系统的理论渊源。 处于经济转型期的中国?正在全方位地学习和借鉴西方国家和 企业先进的管理理论。但如同江南之桶，江北为桔一样，如果 完全照搬西方理论 F 必然会遇到 r {.水土不服的问题。从投资决策 的角度考察，当前中国经济领域的以下情况必须予以注意: ( 1 )中国最具有活力的经济是中小规模的企业，但是其产品往 往质量低劣，难以打入国际市场?其低廉的成本却与低收入的国民 消费水平更加符合。 (2)规模经济在中国仍然具有很大的发展前途，中国大多数的 产业和企业远远没有达到经济规模的水平。 (3) 中国经济的私有化程度正在加深，随着大量私有企业的出 现，企业对于市场需求的敏感性增强，决策过程也更为精简 F 与此 同时信息不对称问题?激励和约束机制也得到很大程度的缓解，毫 无疑问会进一步促进企业的投资积极性。 (4) 企业投资资金普遍不足， 44 融资难是中国中小企业投资面 临的首要问题。 因此，本文所探讨的公司投资决策方法，是针对中国公司的特 、 点设计的，不仅充分考虑中国经济的现状，把它作为公司投资决策 的环境变量，而且着眼于未来，强调公司投资的战略规划。同时， 针对企业投资资金不足的状况和其他投资决策方法的不足，着力提 倡投资决策的实物期权理论，将投资看作是买入一个看涨期权或看 跌期权，用期权定价模型对投资项目进行评价，从而对公司是否继 续经营或追加投资做出正确的评判。 本文分四个部分:第→部分是投资决策的理论依据及其战略分 析，第二部分是投资决策方法研究，第三部分是公司的投资控制策 略，第四部分运用期权理论研究一个房地产投资决策的案例。 第一部分投资决策的理论依据及其战略分析，简要叙述了作为 投资决策科学化理论依据的厂商垄断优势理论、内部化理论、产品 生命周期理论、厂商增长理论和适合于中国公司的投资理论框架: 在公司投资的战略分析方面，提出投资决策是现代公司最高层次的 战略决策观点，介绍了远克尔·波特的三种基本战略类型:全面成 本领先、差异化和集中战略，并以此为基础分析了公司的三种成长 战略:产品一一市场型战略、垂直一体化成长战略和水平一体化成 长战略，在此基础上，提出公司投资决策的考量因素问题，公司不 再单纯追求多样化经营和经营规模的扩大，而是根据自身战略定位， 即注重经营专业化又关注扩大规模，分散经营风险，同时，必须充 分考虑公司内部管理水平来制定投资策略。 第二部分投资决策方法研究，首先分析了传统的内部收益率法 和净现值法的原理及其缺陷，得出其适用范围的重要结论:如果公 司同时采用净现值法和内部收益率法对规模相同的互斥投资项目取 舍与否进行判断，那么较恰当的建议应该是，当两个项目间的预期 值差异不大时，以净现值大小作为选择标准，因为净现值法关于再 投资收益率的假设相较内部收益率法稳健许多。 其次，重点介绍了实物期权理论原理及其在投资决策中的应用。 在资本市场上，一个金融期权给予投资者一种权利，使之在某段特 定的时间内，支付一个事先确定的执行价格而取得某种特定的资产: 或者以一个事先确定的执行价格转让某项资产。和金融期权类似的， ‘ 3 在实物投资中，一个掌握投资机会的企业同样持有这样一种权利， 在将来的某一时段内?支付一定的投资成本而得到投资收益，企业 可以根据行权有效期内项目投资状况的好坏来决定行使或放弃这种 权利。运用金融期权定价模型，可以计算出实物期权的价值 (C)。 持有投资机会就像持有一个金融看涨期权，投资项目相当于金融期 权的标的物?项目的投资支出相当于金融期权中标的物的执行价格 (K) ，投资期内的收益现值相当于金融期权中标的物的当前价格 (S )，在不失去投资机会的前提下投资决策的最长可推迟时间相当 于期权距到期日的时间 (t)，投资资产未来收益不确定性相当于金 融期权中标的