股指期货投资策略与基金产品创新的研究-工商管理专业论文.docxVIP

上海交通大学 学位论文版权使用授权书 万字;学位论文作者完全 7解学校有关保!鄂 、使m学位t:台;文的竣定 ， ;写信;学忧使段并向陇东有关部门或机中jJ 送交论文的复印件平 i] 电子 梭 ， 允 ì/r 论艾被ntf. 1过!我11苔郎。本人授权!工沟;交边大学 YiJ 以将本学:作 论 tü吁全部成部分内容编入有关数擦 .f?f进行检索 ，可以采用影印、 f旨C!l或扫格等复制乎没保存和i;!:主喝水学 ft论文。 v保密 口，在 年是军密应适用;本授权抖 。 v 不保密 本学较;二告文 jj吗?二 i浴在仁人卡.ff 丰说 r!才打.. .J ) WU 作者肌 指导教邮签名 : 日期:如ì 年 f 月 VJ [1 日期:二 -Vd句...了月 tfEI 上海交通大学 M 上海交通大学 MBA 学位论文 股指期货投资策略与基金产品创新的研究 1 1 前言 近期，融资融券和股指期货业务即将推出，其带来的新的投资策略及产品设 计方法均对基金公司建立产品优势，构建核心竞争力有重要作用。研究股指期货 可能带来的新的投资策略，并通过历史数据分析和模拟，探讨这些投资策略在中 国 A 股市场的可行性和有效性。进一步，研究基金公司在监管制度允许的范围 内，根据上述投资策略设计创新型基金产品的可行性。为将来创新型基金的设计 打下基础。 PAGE PAGE 1 第一章 国外基金运用衍生工具情况及国内相关政策的分析 1.1 国外基金运用衍生工具的总体情况 从国外对基金中应用金融衍生工具的情况来看，至少在共同基金(mutual fund)领域， 使用具有衍生工具的基金占比并不高，在股票型基金中，仅有 20%的比例；从使用衍生工 具的目的上看，首要的也是为了进行套期保值，然后才是为了更有效地配置资产和提高投资 效率，用于投机的极少；而在使用金融衍生工具的效果上，投资组合并没有因为加入衍生工 具而呈现出更高收益率和高风险的收益率特征。 但有的研究也发现，全球基金、特殊的股票型基金等风险收益特征明显不同于其他同类 的使用衍生工具情况较多。而且基金的收益和衍生工具的运用存在一定的相关性，例如过去 一年两者成反比，但更早些时候则成正比。当基金经理们用金融衍生工具进行择时操作，历 史收益明显与衍生工具运用成正比，但临近年末两者关系转换为反比。特别是在市场处于极 端状况下，例如 1988 年股市大崩盘、2008 年的次贷危机等，衍生工具的运用效果最为显 著。总体来看金融衍生工具对于改善基金绩效还是有促进作用的。 1.2 国外共同基金使用衍生工具的比例及目的 国外共同基金使用衍生工具的比例见下表： 投资目标 基金数目 运用衍生工具的基金数（%） 没有用衍生工具的基金数（%） 收入型 52 14（26.9%） 38（73.1%） 成长收入型 182 42（23.1%） 140（76.9%） 成长型 295 55（18.6%） 240（81.4%） 小型成长型 102 17（16.7%） 85（83.3%） 积极成长型 44 12（27.3%） 32 （72.7%） 样本总数 675 140（20.7%） 535（79.3%） 表 1：国外共同基金使用衍生工具的比例（数据来源：海通证券） 国外共同基金使用衍生工具的目的见下表： 基金类型 总数 套期保值（％） 投机 （％） 套期保值与投机 （％） 未知（％） 收益型 14 4 （28.6） 0 （0.0） 1 （7.1） 9 （64.3） 成长收益平衡型 42 21 （50.0） 3 （7.1） 2 （4.8） 16 （38.1） 成长型 55 24 （43.6） 7 （12.7） 4 （7.3） 20 （36.4） 小盘成长型 17 9 （52.9） 1 （5.9） 1 （5.9） 6 （35.3） 积极成长型 12 6 （50.0） 1 （8.3） 1 （8.3） 4 （33.3） 样本总数 140 64 （45.7） 12 （8.6） 9 （6.4） 55 （39.3） 表 2：国外共同基金使用衍生工具的目的（数据来源：海通证券） 从上述表格中可知，总体而言，衍生工具作为一种投资品种在共同基金中的 运用比例并不高，且目前国外基金在投资过程中运用衍生工具的主要目的是为了 套期保值和避险。其中成长型和平衡型基金运用得较多。 1.3 国内相关政策的研究 由于融资融券和股指期货的关系密切，如果不能融资融券，则卖空股票的操 作受到限制，股指期货的“期现套利”将不能实施，会大大制约股指期货的作用。 因此，本文这里将融资融券和股指期货相关政策一并做研究分析。国内相关的规 定主要有：《上海（深圳）证券交易所融资融券交易试点实施细则》（以下简称“融 资融券实施细则”）和《沪深 300 股指期货合约