公司治理对并购重组短期绩效的影响研究-企业管理(财务管理)专业论文.docx

摘要 摘要 摘要 自 2008 年全球金融危机爆发以来，国内各大行业纷纷采取了一系列措施来 应对金融危机，其中并购重组作为扩大企业规模的途径在金融危机的背景下更是 被作为应对金融危机的重要手段。根据中国上市公司并购重组研究数据库的数据 统计显示，2008 年、2009 年和 2010 年在我国资本市场上发生的并购事件为 4586 起、4856 起和 5693 起，相较于 2007 年的 2085 起有显著的增加。在金融危机背 景的影响下随着并购事件的增加，在资本市场上发生并购重组事件的上市公司股 价反应及短期绩效有怎样的变化和特点将是一个十分值得研究的问题，在文章中 采用事件研究法对筛选的 2008-2010 年中国上市公司并购重组 601 个并购重组样 本的短期绩效进行了实证分析。实证结果显示，从总体样本数据来看，在事件期 （-15，+15）内市场和投资者对并购活动做出了积极的反应，在事件期内发生并 购重组的公司都能获得正的累积异常报酬率，但是都不超过 5%。而从并购方式 上来看，股权转让方式的短期绩效较为明显。同时，目标公司获得的累积异常报 酬率在事件日后高于并购公司。 在短期绩效研究的基础上从公司治理的角度出发，本文建立了以短期绩效为 被解释变量，本文选取了我国沪深两市上市公司 2008-2010 年的并购事件样本， 运用事件研究法计算 CAR（累积异常报酬率）并构建 OLS 回归模型，选取 CAR 为被解释变量，公司治理指标为解释变量的指标包括：股权结构（第一大股东持 股比例）、董事会特征（董事会规模、两职兼任、独立董事占比）、管理层激励（高 管薪酬、股权激励）；加入控制变量资产规模、资本结构，采用 OLS 回归构建模 型，并通过实证结果分析公司治理与短期并购重组绩效之间的关系。实证研究结 果显示：第一大股东持股比例对并购重组短期绩效的影响是不明显的，从主并公 司和目标公司的角度来看，其相关性也很难确定。但是通过实证结果可以看出， 第一大股东持股比例跟目标公司的其中三个被解释变量呈负相关关系，而与主并 公司中的三个被解释变量呈正相关的关系。这说明主并公司和目标公司的第一大 股东持股比例对并购重组短期绩效的影响是不同的。独立董事比例与主并公司的 并购重组短期绩效呈负相关的关系，而与目标公司的并购重组短期绩效呈完全正 相关的关系；而监事会规模这一变量与主并公司并购重组短期绩效呈正相关关系 I 而与目标公司的并购重组短期绩效呈负的相关关系；高管持股与主并公司的并购 重组短期绩效呈显著的正相关关系。最后，针对实证检验结果，提出了相关的政 策建议。 关键词：并购重组；短期绩效；事件研究法；公司治理 II Abst Abstract Ⅱ Ⅱ Abstract Since the global financial crisis in 2008, major domestic industry have taken a series of measures to address the financial crisis, including mergers and acquisitions as a way of expanding the scale of business in the context of the financial crisis as an important means to address the financial crisis. According to statistics show that Chinas listed companies to mergers and acquisitions database, 2008, 2009 and 2010 occurred in Chinas capital markets, M A event for 4586 from 4856 from 5693 onwards, compared to 2007 of 2085, there were increase. With increasing M A events in the background of financial crisis, events in the capital markets, mergers and acquisitions of listed companies stock price reaction and short-term performance changes and will be characterized by a very worthy of study, this article will use the event study on Chinas