双重上市A+H股的价差影响因素与研究报告.docVIP

- PAGE -页脚--  双重上市A+H的价差影响因素研究 报告要点： 按照交易所地点的不同，双重上市可以分为国内双重上市 和国际双重上市。 不管是国内双重上市还是国外双重上市，都存在着A、B股 或A、H股同股不同价的现象。 同一上市公司的A股对H股普遍存在溢价现象，并且AH 股价差在样本考察区间呈先上升后下降的趋势。 流动性假说和信息不对称假说对AH 股价差具有较强的 解释力，市场超额收益水平的变化会对A、H股价差产生 重要影响。 股权分置改革政策、 “港股直通车”、融资融券（股指期货）对A、H股价差有显著影响，但QDII政策的影响并不显著。 作者： 刘英 电话：0755e-mail: liuying002@ 报告编号：2010038 完成时间：2010- 独立声明：本报告所采用的信息及数据均来源于公开可得到的资料。 - -页脚-- 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u HYPERLINK \l _Toc276411357 摘 要 PAGEREF _Toc276411357 \h 2 HYPERLINK \l _Toc276411358 1. 引言 PAGEREF _Toc276411358 \h 2 HYPERLINK \l _Toc276411359 2. 文献综述 PAGEREF _Toc276411359 \h 3 HYPERLINK \l _Toc276411360 3. A-H价差的综合理论模型 PAGEREF _Toc276411360 \h 4 HYPERLINK \l _Toc276411361 4. 实证分析 PAGEREF _Toc276411361 \h 7 HYPERLINK \l _Toc276411362 4.1 样本数据来源及描述 PAGEREF _Toc276411362 \h 7 HYPERLINK \l _Toc276411363 4.2 模型设计及变量选择 PAGEREF _Toc276411363 \h 9 HYPERLINK \l _Toc276411364 5. 结论 PAGEREF _Toc276411364 \h 12 HYPERLINK \l _Toc276411365 参考文献 PAGEREF _Toc276411365 \h 13 - -页脚-- 摘 要 随着金融全球化进程的加速，金融交易的地域和疆界概念日益模糊，双重上市不仅成为企业筹集外币资金的重要手段，也是一个国家金融制度开放的体现。在我国证券市场中，国内双重上市是同时在A股市场和B股市场上市，而国外双重上市是同时在A股市场和H股市场上市。不管是国内双重上市还是国外双重上市，都存在着A、B股或A、H股同股不同价的现象。 自1993 年8月27 日第一家AH 股上市公司———青岛啤酒出现以来，至2010年8月31日已经有64家AH 股上市公司。由于两地市场环境、投资者主体以及投资理念的不同，同一上市公司的A股和H股存在价格差异，加上国内资本流动的限制，导致通过套利机制消除AH股价差存在较大障碍。本文实证结果表明：同一上市公司的A股对H股普遍存在溢价现象，并且AH股价差在考察区间呈先上升后下降的趋势；流动性假说和信息不对称假说对AH 股价差具有较强的解释力，双重上市公司A、H股价格比在样本考察期内虽然存在波动，市场超额收益水平的变化会对A、H股价差产生重要影响。股权分置改革政策、 “港股直通车”、融资融券（股指期货） 关键词：双重上市 价差 股权分置改革 港股直通车 融资融券 股指期货 TOC \o 1-3 \h \z \u 引言 理 西方学者将一家公司的股票在一个以上的交易所上市称为双重上市(dual listing)。按照交易所地点的不同，双重上市可以分为国内双重上市和国际双重上市。国内双重上市(intranational duallistings)是指企业在本国多个交易所发行股票。而国际双重上市(iniemational duallistings)是指企业不仅在母国交易所发行股票，而且还在他国交易所上市。随着金融全球化进程的加速，金融交易的地域和疆界概念日益模糊，双重上市不仅成为企业筹集外币资金的重要手段，也是一个国家金融制度开放的体现。在我国证券市场中，国内双重上市是同时在A股市场和B股市场上市，而国外双重上市是同时在A股市场和H股市场上市。不管是国内双重上市还是国外双重上市，都存在着A、B股或A、H股同股不同价的现象。 自1993 年8月27 日第一家AH 股上市公司———青岛啤酒出现以来，至2010年8月31日已经有64家AH 股上市公司。由于两地市场环境、投资者主体以及投资理念的不同，同一上市公司