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股票估价 本章目录 8.1 普通股的现值 8.2 股利贴现模型中参数的估计 8.3 普通股和优先股的特征 8.1 普通股的估价 任何资产的价值等于其预期未来现金流的现值. 股票产生的现金流主要有： 股利 资本利得 短期持有股票： 不同股票的估价 零增长 固定增长 阶段增长 情形1： 零增长率 假定股利在可预见的未来保持不变 因为未来现金流固定不变，零增长股票的价值就等于永续年金的现值 情形2：固定增长率 假定股利以一个固定增长率g增长 例1：假定Big公司刚刚发放$0.50股利，预期该股利每年的增长率为2%。如果市场要求的报酬率为15%，计算该股利的价格？ 例2：P144-例8-3 股利增长率=股价增长率 情形3：阶段增长率 假定股利在可预见的未来具有不同的增长率，以后将以一个固定不变的增长率增长。 要对阶段增长的股票进行估价，我们需要： 估计在可预见的未来其股利水平 当股票成为固定增长股票时，估计其未来价格 以适当的贴现率计算估计的未来股利的现值和未来股票价格 假定股利在前N年的增长率为g1 ，以后的增长率为g2 阶段增长率：例子 某股票刚刚发放$2的股利，该股利预期在前3年的增长率为8%，以后每年的增长率为4%。 计算该股票的价格？当贴现率为12%。 8.2 估计参数 公司价值取决于增长率g以及贴现率R。 （无到期日、当期股利已发放） g来源于何处？ G：股利增长率、股票价格增长率、资本利得收益率 例：某公司报告期利润200万，公司计划保留40%的收益。公司的历史权益报酬率ROE为0.16，预期这一报酬率会一直持续下去。则公司下一年的收益增长率是多少？ 如果公司将所有净利都发放股利，留存收益=0，则 预期下年度的收益=当年收益 如果公司当年有留存收益，则 预期下年度的收益=当年利润+利润增加额 利润增加额来自留存收益再投资的报酬 利润增加额=当年留存收益*留存收益报酬率 所以： 预期下年度的收益 =当年利润+当年留存收益*留存收益报酬率 g=留存收益率×留存收益的报酬率 用历史的权益报酬率（ROE）来估计留存收益的预期报酬率 本节例题续： 某公司报告期利润200万，公司计划保留40%的收益。公司的历史权益报酬率ROE为0.16，预期这一报酬率会一直持续下去。则公司下一年的收益增长率是多少？ 分析：留存收益=80万元（属于股东权益） 能为公司带来80*0.16=12.8万元的预期利润 则收益增长率=12.8/200=0.064 g=0.4*0.16=0.064 R来源于何处？ 假定一只股票现在每股价格=20元，预期下 一年度的股利=1元/股，股利增长率=10% 则：该股票的收益率是多少？ 一年后的股票价格是多少？ 股票价格增长率多少？ 其它股票估值方法简介---相对估值 1、市盈率法 P=(P/E)*EPS 运用： (1)利用合理P/E区间计算股价的合理区间 例1：如民生银行2010全年EPS预计0.52元. 给予2010年15-20倍合理区间，对应 的估值为7.8-10.4(目前6.14) 国泰君安预期2008-2010年东方雨虹净利润分别增长52.2%、35.4%、25.2%，EPS分别为1.04元、1.40元、1.76元，给予08年17.2-20.6倍的估值，合理价位17.89-21.42元。（　） (2)与基准P/E比较(纵向、横向、个体与整体) 如2010年5月25日:华夏银行P/E18倍,民生银行11.8倍,招商银行14倍 市盈率法评价 优点:容易计算 缺点： (1)相对的比较可能因为基准而扭曲； (2)P/E可能因为EPS而误用 公司某期利润可能不真实； 公司的某期利润可能真实，但很大比例来自非经常性收益；或者当期有大额非经常性费用。 8.3 股票 股票：是股份公司为筹集股权资本而发行的 有价证券，是持股人拥有公司股份的 凭证。 它代表持股人在公司中拥有的所有权 按照分配股利及补偿的顺序： 普通股、优先股 补 充： 公司所有者权益与财产所有者权益的区别 财产所有者权益包括：占有权，使用权，收益权和转让权 公司所有权权益：剩余索取权和剩余控制权 前者包括对净利润和资产的分配权 后者包括会议权，表决权，选举权和被选举权 股东权利： 选举权与被选举权（投票权） 一股一票、一股