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集团型企业资本结构问题思考 　　摘要：集团型企业中的资本结构对公司的长期发展至关重要。所以针对集团型企业资本结构现代的问题进行优化升级着很重要的意义，而现在的研究对集团型企业这一问题的研究甚少。集团型资本结构从根本上来讲包括股东、监事、董事和管理层等在内的相关利益主体争夺剩余索取权、控制权争夺结果。因此，集团公司资本结构是否合理将对融资模式的选择、治理结构的形成产生根本性的影响。 　　关键词：集?F企业；资本结构；问题 　　一、集团型企业资本结构基本问题的研究资本结构 　　通常来讲，我们所知道资本结构可以在广义和狭义上理解：广义上，资本结构是公司所有构成资本的一部分；狭义上，资本结构是指公司企业资本中的长期资本的债务资本和权益资本，以及其构成结构，通常指的是产权比率及资产负债率。 　　公司经济财务的是为了实现公司价值的最优化。所以说，资本结构的理论研究主要是对资金成本、企业价值和资本结构及之间关系的探讨与研究。 　　传统资本结构理论的研究与现代资本结构理论的研究是结构理论研究的两种重要方式。 　　传统资本结构理论的创始者实际上是指早期的Gansman、Daja、威廉斯及莫顿等人，之后Durand对总结前人的观点，提出了系统和综合的概述，并对他们的理论作了一定的修正。简而言之，结构理论可以通过净收益理论、净经营收益理论和传统理论三种理论得到。首先这三种理论中最为成熟的是传统理论。它认为虽然企业的收益成本可以利用财务杠杆来提高，但是利用成本率低的债务得到的公司利益无法得到抵消，来降低加权平均资本成本，增加企业的总价值。但是，过量地利用财务杠杆，将会增加权益成本，增加了加权平均成本、降低公司权益总价值。但传统资本结构理论仍存在一些缺点，因为这里面的一些参数仍然以经验为准，并没有严格的研究做理论基础，其误差依旧很大。另外两种理论缺陷更多，其中，利用债务可以让综合资本成本显著降低是净收益理论所持有的观点。公司债务在一个企业资本所占的比例越高，综合资本成本和债务成本越相近，一般来说，债务成本相对来说比较低，因此债务显著的降低综合资本，也就是增加企业收益总价值。净经营成本理论认为企业可以增加债务，但这样会导致企业风险的增加，由此就和它降低的综合成本达到平衡，即企业综合成本依旧不变。现代资本结构理论包括MM理论、Trade-off理论、Pecking Order Theory等。其中，MM即Modigliani和Miller理论奠定了现代资本结构理论的基础，但是他的实际应用的仍旧不高，因为它理论中的一些假设和过程仍与实际情况不相符合。后续的诸多学者在此基础上，分化成了‘税差学派’和‘破产成本主义’、‘财务困境主义’两个方向，并对此做了深入研究。 　　二、现代集团型企业资本结构存在的问题 　　（一）债务资本结构比率的问题 　　现代集团型企业管理者一般通过负债管理能力给企业带来预期的收益。因为负债管理能力越强，那么一个企业偿还债务的能力越强，所以集团型企业管理者想通过增加债务比率提高公司效益。虽然说集团型企业在增加债务比率的同时也会考虑到自己集团所承担的风险，一般不会影响公比率越大，那么他的偿还能力也越强。 　　（二）集团型企业负债问题 　　我们通常所说的负债结构是指短期负债，实际上负债结构包括了一个企业的长期负债、短期负债与总负债、总资产之间的关系。我们知道，短期负债的周期短，也就是说它的资金周转速度快，相比长期负债来说短期负债的灵活性高，对企业的流动资金要求也高。所以企业会通过调整短期负债与长期负债的比率来优化资本结构。 　　（三）集团型企业股本结构问题 　　集团型股份公司的股本可以按照持有人身份和流通性来分。如果按持有人身份那么它可以分为国家股、法人股；如果按流通性可以分为限售股和流通股。国家股、法人股、职工股在 2008 年股权分置改革后能在二级市场任意流通。一个集团可分为不同的股东，他们持有的集团股份不同，集团企业的第一大股东持有的公司比例相对比较稳定，他是集团的掌权人，但现在集团企业的股份其流通性越来越大。 　　（四）集团型企业财务杠杆问题 　　财务杠杆的公式是：财务杠杆=息税前利润/（息税前利润-利息）。财务杠杆是用来衡量财务风险的有效手段，从他的公式中我们可以看出，财务风险是与财务利息有关，如果高额的利息费用会使利润率的变动性增大，那么公司财务风险也会增大。集团公司会通过调整债务比率来控制财务风险。 　　三、通过把集团型资本结构与公司业绩之间的关系进行研究 　　集团型资本结构对公司内部治理通过重点解决股东与管理者之间的问题来提高内部治理的效率，这就是代理成本理论的体现。这个理论具体表现在债务融资会增加对管理层的监督和约束、促进董事会结构的合理设计、提高了股东及其他有着共同关系的人参与公司管理等