金融去杠杆“连环局”基金子公司起家监管红利.docVIP

金融去杠杆“连环局”基金子公司起家监管红利 ■本刊记者李壮 编者按：自去年初以来，金融去杠杆的行动就己经发起。更早前，2015 年初的 风潮以及之后的去杠杆，就已经让高层意识到金融杠杆所隐藏 的风险。于是，拥有“万能牌照”的基金子公司开始被规范，其主要业务 通道业务也走向没落。一些钻分业监管空子，玩监管套利把戏的公司更遭 到惩处，同时一行三会的监管协调也正让监管套利成为历史。但这还不够， 金融去杠杆依然在路上。而去杠杆对资本市场的影响还在不断持续。 基金子公司，“通道路”受限信托无意“取代” 自2012年底诞生以来，基金子公司凭借“万能牌照”和较少的监管， 实现超常规发展。2013年基金子公司管理的资产规模只有9000多亿，至 2016年己高达10.5万亿。其中，基金子公司通道产品管理的资产规模高 达7.47万亿，在其总规模中占比71.1%。事实上，基金子公司通道业务已 经不是“法外之地”，监管己经趋严。同样拥有通道业务的信托公司们是 怎么看“同行”遇到的问题的？本期，记者专访了一位信托研宄所所长, 尝试解析通道业务的未来。 《红周刊》：自2012年底诞生以来，基金子公司依靠通道业务实现快 速成长。您作为业内人士，对基金子公司和信托公司在通道业务上的竞争 方法和手段有怎样的了解？ 宗仁：首先，通道业务是同业业务中的一种，而且是非常重要的一种 业务。通道业务主要是投资于非标市场，有几个比较典型的投资方向： 一是信托受益权。银行有大量的投资需求是通过券商的资管计划或者 基金子公司的资管计划来投资信托的计划。 二是票据收益权。主要讲的是对己经贴现的票据进行买入或者远期回 购的模式，这个业务产生的根源是银行承兑汇票贴现后，就要计入银行的 贷款规模，有的银行贷款规模不够，就有强烈的需求将票椐资产转让出去， 是一个扩表的动作。 三是委托贷款。例如房地产行业、政府融资平台，他们的融资受到一 些政策的影响，会产生银行通过资管计划进而投资的方式方法，包括最近 做的比较多的通过资管计划参与产业基金，有限合伙企业的LP,认购契约 性基金等等，跟委托贷款的性质相似，主要解决商业银行对限定行业或者 融资人信贷投放的需求。 四是满足银行自身对于存款的需求。例如同业存款和存单质押，都可 以实现银行存款规模的增加，存款规模增加贷款规模也可以增加，从而释 放表内的贷款。 自2008年以来，银监会先后出台《银行与信托公司业务合作指引》、 《关于进一步规范银信理财合作业务的通知》，并在《商业银行并表管理 与监管指引》[2014]54号文中表示，跨业通道业务是指商业银行或银行集 团内各附属机构作为委托人，以理财、委托贷款等代理资金或者利用自有 资金，借助证券公司、信托公司、保险公司等银行集团内部或者外部第三 方受托人作为通道，设立一层或多层资产管理计划、信托产品等投资产品， 从而为委托人的目标客户进行融资或对其他资产进行投资的交易安排 2012年后随着券商、基金资管放开，资管进入“五国混战”时代，由 于基金子公司更为激进，信托通道优势渐失，基金子公司依靠通道业务实 现快速成长。 规模增长的主要原因有： 一是跨监管，商行和信托公司同受银监会监管，很多信托公司受当地 银监局指导，商业 证券市场红周刊2017年6月6日 银行不能做的业务，信托公司也是受限制的。例如，对纳入政府融资 平台名单里的企业贷款，商业银行不能投放，信托公司实际上也不能自己 投放，以规避风险。但在过往证监会监管体系下，通过证券公司资管计划 或者基金子公司的资产管理计划则可以形成监管套利。 二是受资本充足率的考核，信托公司理论上有规模的上限。券商在初 期没有相关的考核，实际现在已经有了。券商在初期可以做的通道业务规 模很大，导致证券公司和基金子公司的通道费用比信托公司的通道便宜很 多，所以商业银行的通道会放到券商和基金子公司，这也是最近几年券商 和基金子公司通道规模大幅快速增长的原因。 2016年6月以来，证券基金业多份监管文件进入征求意见并陆续出台， 基金子公司通道费用、杠杆优势尽失；紧接着银行理财新规征求意见出炉， 其中一条为“银行理财投非标只能对接信托计划”，让信托通道再次拥有 比较优势，通道业务回流明显。 综上，根据近几年的业务发展看，信托业务和资管业务在通道竞争上 主要依赖于各自相应的监管红利，包含但不限于因此带来的收费差距、资 产配置的不同、投资限制及范围等。 《红周刊》：通道业务因市场需求 而生，2014年时曾有信托机构因委托人兑付问题受到牵连，您觉得信托机 构的通道业务其收益和风险是否成正比？ 宗仁：通道业务就信托机构因委托人兑付问题受牵连或其他原因受牵 连主要有以下情况： 各方未明确约定风险承担主体及通道功能主体，对于通道业务 模糊化。 信托公司未对相关放款标的进行合规审查，出现合规性