国金-医药生物行业2019年投资策略和分析报告.pdfVIP

2018 年 12 月 07 日 证券研究报告 医药健康研究中心 医药生物行业研究 增持 （维持评级 ） 2019 年度策略报告 ) 市场数据(人民币） 乘新趋势之浪，享价值重构之华 市场优化平均市盈率 18.90 国金医药生物指数 3894.46 沪深 300 指数 3181.67 基本面角度：行业新规则确立，价值链重新分割 上证指数 2605.18  新规则确立：从 2015 年药审改革开始，医药行业在医疗、医保、医药不同 深证成指 7735.05 角度确立新的行业规则，其中重要特点是和国际接轨，建立新的标准，回归 中小板综指 7900.78 医药行业的本质。  优秀企业价值显现，行业价值链重新分割。与国际接轨的规则和标准确认之 后，真正有竞争力的企业优势被扩大，行业由之前的劣币驱逐良币进入优胜 5341 劣汰，企业价值回归。在这个过程中，不同环节的价值被重新定义，由此也 5033 产生了新的价值分割。 4724 4415  国际价值链分割：1）CRO、CDMO 和 API 行业具有国际竞争力的企业 4106 越来越多的参与到国际的竞争，在国际药品价值链中获取更大的份额。 3797 2 ）中国本土创新型企业将产品到海外注册，力求在海外实现突破。 3488 7 7 7 7  国内价值链分割： 0 0 0 0 2 3 6 9 1 0 0 0 7 8 8 8  1）需求端的消费升级：辅助用药、劣质产品（服务）逐步退出市场， 1 1 1 1 医疗服务、药店、生物等高端产品在消费刚性扩容背景下保持高增长； 国金行业 沪深300  2 ）需求端的进口替代 ：在仿制药、医疗器械等领域，具有国产竞争力 的优质产品逐步加速对于进口高价产品的替代；  3）生产端的技术溢价： CDMO、高壁垒仿制药、创新药等高壁垒产品 相关报告 （服务）由于高技术附加值和竞争格局良好，在产业优胜劣汰的背景下 1. 《上海号角吹响，中国首个生物医药国际 获取更大份额； 化创新产业集群-呼之欲出-...》，2018.12.5 2. 《带量采购方案正式发布，涉及70 余亿  4 ）生产端的产业链延伸：API 中具有国际竞争力的企业把握审批加速+ 药品市场- 医药行业点评》，2018.11.16 一致性评价+集中采购的变革机遇，通过获取高端订单和拓展制剂业 务，获得过更高价值份额。 3. 《行业价值链重新分割，中国API 强国崛 起- 中国医药产业趋势研究》，2018.11.15 投资面角度：估值进入底部区间，真成长公司有望率先实现双击 4. 《医疗器械和生物技术企业三季报总结- 医  过去两年是