价量的剧烈变化、公开讯息宣告与股市效率性之-国立高雄应用科技大学.PDFVIP

Journal of China University of Science and Technology Vol.42-2010.1 價量的劇烈變化、公開訊息宣告與股市效率性之研究 Large Price and Volume Changes, Public Announcements and the Efficiency of Stock Market * 林育秀 盧依君 Yu-Hsiu Lin Yi-Jiun Lu 高雄應用科技大學金融系助理教授 高雄應用科技大學金融資訊研究所碩士 Assistant Professor, Department of Finance, Kaohsiung University of Applied Sciences MBA, Institute of Finance and Information, Kaohsiung University of Applied Sciences 摘 要 本研究根據股價與交易量的劇烈變化兩個指標定義事件，透過股價於事件日 前後的累積異常報酬反應，來探討公開訊息的影響，以及股價反應是否有反應不 足或過度反應的現象。實證結果發現，事件日的股價反應有顯著的異常報酬，事 件日後，兩種指標所定義的事件於短期皆有反應不足現象，投資人可依據正負事 件進行同向操作而獲利，其中以股價劇烈變化所定義之事件，且有伴隨著公開訊 息宣告的獲利空間最大。在事件日後的中 期，有伴隨著公開訊息宣告的事件，其 累積異常報酬多已顯著不為零，市場回歸 效率；但無伴隨著公開訊息宣告的事件 多數呈過度反應，有顯著的反向累積異常報酬，投資人可依據正負事件進行反向 操作而獲利，其中以交易量劇烈變化所定 義之事件，且無伴隨著公開訊息宣告的 獲利空間最大。 關鍵詞 : 反應不足、過度反應、公開訊息宣告、累積異常報酬 Abstract This article investigates the influences of public announcements and the phenomena of over- and under-reactions by event study, where events are identified by * 通訊作者 :國立高雄應用科技大學金融系，高雄市三民區建工路 415號。 Tel: +886-7-3814526-6311 Fax: +886-7-3831544 E-mail: yushiu@cc.kuas.edu.tw 143 價量的劇烈變化、公開訊息宣告與股市效率性之研究 selecting samples with extreme one-day stock returns and extreme daily trading volumes. We find that abnormal returns on the event day are significant for all event samples. During the post-event period, stock prices exhibit underreaction in the short-term. Investors can make a profit by adopting momentum-like strategies in response to the favorableness of the event. The potential profit is most salient from the event samples that are identified by extreme one-day returns and h