专注长期股权投资中石油3季度分析报告.ppt

一、投资要点（续） 中石油公布了200X上半年业绩，纯利616亿人民币增长了36%每股盈利0.35人民币。而其中炼油业务亏损成为拖累中石油业绩的关键，期间实现平均油价51美元。 目前市场价格6.00元/股左右。假定200X年公司盈利不 增长。静态市盈率为11倍，仍具投资价值。 长牛显现 不言定点 从长期趋势看，原油价值将持续提高，油价没有顶点1 、原油作为不可再生资源日益稀缺2 、世界经济发展对原油绝对需求量的持续提高。3 、原油作为国家经济命脉和安全的战略价值日益提高4 、货币因素，长期通货膨胀使得名义价格能够大幅度提高 从短、中期趋势看，原油处于大牛市中1 、世界经济逐步复苏带来的巨大需求增长2 、全球产能不足已经显现，短缺现象在短时间内无法解决 一个中期的原油供需不平衡已形成，供需不均衡导致原油牛市 原油储量 从长远来说，地球上的原油资源毕竟是有限的，而人类对原油的消费需求却绵延不断，总有一天会达到原油资源耗尽的地步。现在全世界究竟有多少原油储量？2004 年底已经探明的原油储量为11880 亿桶。以目前的开采速度计算，地球上的原油储量只够满足全世界原油消费需要40 年。 经济经济发展对原油绝对需求量的持续提高 世界范围内对原油的需求持续提高― 从1900 年的每天50 万桶、1915 年的125 万桶、1929 年的400 万桶到2004 年8210 万桶，永不停息。 据国际能源机构（工EA ）称，在未来的30 年中，中国的能源需求将占世界新增能源需求的20 ％。工EA 预测，到2030 年，中国的原油进口量将从目前的每天不到200 万桶猛增到每天接近1000 万桶。这相当于中国国内原油需求量的80 ％以上。 货币因素一一长期通货膨胀使得名义价格能够大幅度提高 通货膨胀是世界经济的常态，除了经济大衰退时期，其余年份都有或高或低的通货膨胀。几十年下来，货币的贬值速度是惊人的。以美国为例，1940 年的1 美元到2004 年只值当初的9 ％。每年的平均通货膨胀率约为4 ％。 我们置身在10 年、20 年、30 年、50 年这样的坐标系里看油价，就需要把通货膨胀因素考虑进去。原油作为稀缺性不可再生资源，从历史上看战胜了通货膨胀。而在未来，离枯竭更接近的时候，有充分理由认为原油能继续战胜长期通货膨胀。我们认为，未来原油价格至少应该加上通货膨胀率才是，名义价格将日益变成一个现在无法理解的更大数字。因此，长期而言油价没有最高，只有更高。 全球产能不足已经显现 三家国内原油公司的利润构成（亿元） 原油均价及实现均价预测（美元／桶） 三家国内原油公司的业绩预测（元／股） 以往的目标价，是基于油价在四十五至四十八美元的水平订定。大华继显分析员胡翠屏表示，一般估计○六及○七年度全年油为五十美元以上，三只油股之中，以中石油对油价敏感度最高，油价每上升一元，中石油的纯利便上升百分之三；中海油则上升百分之二点五。因此她上调中石油目标价，至于中海油目标价为六元三角，现已到价。 来自 www. 3722.cn 中国最大的资料库下载 中石油200X年3季度分析报告 专注长期股权投资 　 　 　 -2.8 -19.3 -18.4 　 　 　 本部及其他 　 　 　 66.4 147.2 119.4 　 　 　 营销及分销 　 　 　 　 　 　 14.8 25.4 19.2 天然气 　 　 　 108.2 187.2 35.4 57.6 76.6 10.4 化工与销售 　 　 　 -13.0 59.4 60.7 -59.5 119.8 50.4 炼油 168.2 223.9 156.8 177.9 256.1 191.6 846.9 1,255.7 923.7 勘探与生产 168.2 223.8 156.8 336.8 630.7 388.8 855.4 1,465.9 991.9 经营利润 118.3 161.9 115.4 196.5 360.2 224.2 616.2 1,029.2 696.1 净利润 200X 中 2004 2003 200X 中 2004 2003 200X 中 2004 2003 项目 中海油（0883 ) 中国石化（0386 ) 中国石油（0857 ) 　 54 52 49.19 43.91 35.41 28.11 中海油（883 ) 52 49 45.59 39.4 33.28 27.56 中国石化（0386 ) 54 52 48.59 43.42 33.88 27.2 中国石油（0857 ) 6O 58 54.3 51.4