期货投资策略和风险控制—对冲策略.pptxVIP

第一节 对冲策略;对冲策略;理论;传统对冲理论;期货对冲理论的演变和发展;传统对冲的实例;;基差逐利型对冲理论;基差逐利型对冲理论;基差逐利型对冲理论;组合投资型对冲理论;意义 该理论是根据组合投资的预期收益和预期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交易头寸，以使收益风险最小化或效用函数最大化。3. 交易特点 更加灵活，品种不尽相同，数量不尽相等，方向相反，适用于较成熟或市场化的期现市场。;研究方法 MV方法 EMG ECM 等;;原则： 1．交易方向相反原则； 　　 2．商品种类相同原则； 　　 3．商品数量相等原则； 　　 4．月份相同或相近原则。 　　 ;作用： 1、确定采购成本，保证企业利润。供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚无需购进合同所需材料，为避免日后购进原材料时价格上涨，通过期货买入相关原材料锁定利润。 　　 2、确定销售价格，保证企业利润。生产企业已经签订采购原材料合同，通过期货卖出企业相关成品材料，锁定生产利润。 　　 3、保证企业预算不超标 　　 4、行业原料上游企业保证生产利润。 ;;对冲与投机的区别 （一）交易目的不同 （二）承受风险不同 （三）操作方法不同 　　;风险敞口分析和对冲策略;;;;;最小方差比率对冲的推导 R=a (S1-S0)+b(F1-F0) =a ⊿S+b ⊿F R=⊿S+h ⊿F Var（R)=VAR(⊿S)+VAR(h ⊿F)-2ph(VAR(⊿S) VAR(h ⊿F))^0.5 ;要使风险最小，我们需要对h求偏导 ??VAR(R)/?h=2hVAR(h ⊿F)-2p(VAR(⊿S) VAR⊿F))^0.5 令?VAR(R)=0 即可得到最优对冲比例 h=p*?VAR(⊿S)/ ?VAR(⊿F) ;价格敏感性对冲 N=-(MDb/MDf)*(b/f) f：利率期货合约的价格 b：被对冲的债券组合在对冲到期日的远期价值 MDf：其货币到底资产在期货到期日的修正久期 MDb：被对冲的债券和在对冲到期日的修正久期;更常用的1个公式 N=β*（PVBPb/PVBPf） PVBPb表示一个基点的利率变化导致债券价格的变化值。 PVBPf表示一个基点的利率变化导致期货价格的变化值。 N==-(MDb/MDf)*(b/f) βy ;;;;;;;对冲风险的评价与管理;2.在现实约束下实现合理对冲。 a 市场发展的约束 我国衍生品市场规模小，容量相对有限。 b 规章制度的约束 限仓，调整保证金，涨跌停板制度，审批制度等 ;对冲效果的评价 主要条款比较法 比率分析法 回归分析法 ;对冲策略的管理 组织结构设计 风险控制机制 3. 财务管理