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2018年城市地下综合管廊
建设专项债券信用评级报告
公司代建工程业务持续性较好。截至2017 年底，公司主要在建项目计划总投资合
计81.56 亿元，累计已完成投资27.53 亿元，尚需投资54.02 亿元，除“15 黔东湖
建投债”募投项目外主要项目均签订有协议，未来代建工程收入较有保障。
关注：
公司其他应收款和存货规模较大，整体资产流动性较弱。公司其他应收款规模持续快
速增长，2017 年末其他应收款账面价值大幅攀升至82.73 亿元，占总资产的43.63% ，
欠款对象涵盖政府部门及其下属企业以及民营企业等，能否顺利回收和回收时间存在
一定的不确定性；2017 年末存货账面价值97.64 亿元，占总资产比重为51.50%，主要
为国有土地使用权和工程项目。
经营活动现金流表现较弱，工程项目资金支出压力较大。公司代建工程项目资金回笼
周期较长，2015-2017 年收现比分别为0.18、0.86 和1.12，经营活动现金流净额分别为
-2.70 亿元、1.84 亿元和 0.92 亿元；截至2017 年底，主要在建项目尚需投资约54.02
亿元，资金支出压力较大。
公司资产负债率大幅上升，有息债务规模持续快速增长，存在较大的偿债压力。2015
年末至2017 年末，公司资产负债率由31.62%上升至64.47% ；2017 年末有息债务达90.62
亿元，占负债总额的74.13%，EBITDA 利息保障倍数为0.26 ；若本期债券发行成功，
公司有息债务规模将进一步扩大。
公司面临一定或有负债风险。截至2017 年 12 月31 日，公司对外担保金额合计20.92
亿元，占2017 年底净资产的31.06% 。考虑到整体对外担保金额较大，期限较长，且未
设置反担保措施，公司面临一定的或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 1,896,127.42 1,216,495.59 751,217.66
所有者权益（万元） 673,649.42 528,890.32 513,689.97
有息债务（万元） 906,203.33 525,118.80 96,525.00
资产负债率 64.47% 56.52% 31.62%
流动比率 3.61 5.80 4.80
营业收入（万元） 68,556.66 70,093.76 68,564.95
政府补助 （万元） 4,244.00 8,102.00 6,091.77
2
利润总额（万元） 11,030.03 14,899.81 15,792.01
综合毛利率 17.01% 16.64% 16.67%
EBITDA （万元） 12,141.93 16,013.98
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