化纤放量助力利润增长，钢结构持续加码.PDFVIP

化纤放量助力利润增长，钢结构持 东南网架 （002135） 续加码 投资评级：增持 （首次覆盖） ——2017 年2018 年Q1 报告点评 事件：公司发布2017 年年度业绩报告，全年实现营收77.92 亿元，同比 报告日期：2018-05-09 增长35.78%；归母净利润1.04 亿元，同比增长110.86%；基本每股收益 0.12 元/股，同比增长 100.00%。2018 年Q1 公司实现营收15.03 亿元， 同比下滑1.82%，归母净利润5363.78 万元，同比增长65.40%，基本每股 收益0.05 元/股，同比增长25.00%。 股价走势： 主要观点：  营收稳步提升，化纤业务毛利率大涨，利润水平大幅回暖 50% 40% 2017 年公司业绩平稳增长，主要得益于钢结构业务的持续增长和化纤业务 30% 放量，业务占比分别为 55.43%和 43.69% ，其中化纤业务占营收比例同比 20% 提升4.75 个pct 。2017 年全年综合毛利率小幅下滑0.08 个pct 至11.29% ， 10% 0% 其中钢结构业务毛利率下滑 2.46 个 pct 至 14.17% ，化纤业务毛利率提升 -10% 4.4 个pct 至6.77% ，化纤行业的回暖支撑了公司主要的利润增长。 -20%  三费占比小幅提升，研发投入增幅明显 -30% -40% 2017 年公司三费占营收同比提升0.15 个pct ，其中管理费用同比提升59.22% 至5.04 亿元，2018 年Q1 管理费用保持涨势，同比提升36.17% ，主要是受 沪深300 东南网架 到研发投入提升的影响。公司加大了对高科技研发的投入，2017 年投入金 额同比提升118.70%至3.41 亿元，占营收比例升至4.38% 。研发投入的提 升虽然增大了公司管理费用的压力，但对公司毛利率产生了积极影响，长 期来看将持续优化公司生产效率。  钢结构业务仍为发展重点，转型总承包寻求业绩突破 研究员：高欣宇 公司主营由钢结构和化纤组成，化纤业务在 2017 年基本完成放量，未来 0551 营收水平将维持在相对稳定的位置，公司发展重心仍是钢结构。随着相关 gaoxy_pro@126.com 资质逐步完善，公司正在寻求从单一钢结构订单承接商向总承包商转型， S0010517110002 未来公司业务体量有望提升，并通过提升资金主动权，助推盈利能力。目 前公司意在借助自身在钢结构建设方面的优势提升订单质量，积极布局以 研究员：宫模恒 PPP 为载体的学校、医院、综合体等项目订单。另外，公司与河北凯盛集 0551 团合资成立雄安子公司，控股比例为90% ，是雄安区域内第一家钢结构公 gongmoheng@163.com 司。在我国大力推行装配式建筑的背景下，公司的钢结构项目订单或将得 S0010512060001