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选股策略 安全边际 首先就是购买价格在内在价值一定范围内的股票． 在整体大盘处于低档，而且仍有许多超值股票进场； 寻找目前暂时受挫的公司．公司面临不幸重大打击，其股价通常会大幅下跌．如果公司本质良好，通常可以度过危机，股份最后也会回升． 被低估股票的十个特征 获利/股价比（PE的倒数）是一般AAA级公司债利率的二倍; 这家公司目前的PE应该是过去5年最高PE的40%; 这家公司的股息与股票市价的比率应该是AAA级公司债的2/3; 这家公司的股价应该等于每股有形资产价值的2/3; 这家公司的股价应该等于净流动资产或净速动清算价值的2/3; 被低估股票的十个特征 这家公司的总负债低于有形资产价值; 这家公司的流动比率应该在2以上,这是衡量企业流动性或企业收入中清偿负债的能力; 这家公司的总负债不超过净速动清算价值; 这家公司的获利在过去10年中增加了一倍; 这家公司的获利在过去10年当中的2年减少不超过5%. 寻找价值低估的股票 在大量股票中筛选 HTTP://WWW.VALUELINE.COM/ HTTP://FINANCE.SINA.COM.CN/ 行业内不同公司之间比较 同一行业中不同公司进行比较 考虑成熟的行业专家进行的并购 寻找价值低估的股票 艺匠中盘股基金首席投资组合经理 　ANDY STEPHENS 具有竞争优势的股票 占主导地位的市场份额 专有资产 成本优势 强健的品牌 只有具备了以上四种优势中的至少两种，才会考虑投资。 LLSV 1997 按风险溢价理论，不管是价值股还是增长股，在盈余公告窗口，回报都大于非盈余公告窗口。 而表V的结果表明： 价值股在公告窗口中的回报高于非公告窗口中的回报； 增长股则相反，在公告窗口中的回报低于非公告窗口中的回报； PIOTROSKI 2000 JAR 使用三类指标，第一个指标可以给出一个得分为0或1，然后加起来得到一个综合得分。 盈利能力： ROA, CFO, DELTA_ROA, ACCRUAL，如果以上指标为正则令相应的得分为1，如果为负则为0； 杠杆（流动性）： DELTA_LEVER　长期负债水平的变化为正则为1,否则为0 D_LIQUID　流动比率的变化为正则为1,否则为0 EQ_OFFER　上一年度没有发行股票则为1,否则为0 营运效率等 D_MARGIN　利润边际率变化为正则为1,否则为0 DELTA_LEVER　资产周转率的变化为正则为1,否则为0 Piotroski 2000 JAR PIOTROSKI 2000 JAR PIOTROSKI 2000 JAR PIOTROSKI 2000 JAR 从表4可以看出，主要的超额回报是在小公司中实现的。 现实的问题是，以上超额回报对投资者来讲是否可以实现？ PIOTROSKI 2000 JAR PIOTROSKI 2000 JAR PIOTROSKI选股策略在实务中的运用 AMERICAN ASSOCIATION OF INDIVIDUAL INVESTORS WWW.AAII.COM PIOTROSKI选股策略的实证研究 安信证券：付强，柴宗泽—2010-8-12 PIOTROSKI策略在美国1976-1996年期间，年化收益率为15.9%，同期标普500回报率为11.1%； PIOTROSKI策略在中国2000-2010年期间，年化收益率为17.83%，信息比率为0.75;上证综指同期年化收益率为3.4%. Piotroski选股策略的实证研究--安信证券：付强，柴宗泽—2010-8-12 Piotroski选股策略的实证研究--安信证券：付强，柴宗泽—2010-8-12 价值投资实务介绍 令人百思不得其解的是,知道本杰明·格兰汉姆的人很多,效法他的人却很少. --WARREN BUFFET 投资是科学也是艺术 价值投资 以买下一整个公司的审慎态度来下单买股票,甚至很少关注当时股票市场的状况,政治气氛,也不注重其他的外在因素。 价值投资者关注的问题： 这家公司的财务状况如何？ 负债率如何？ 交易价格是否包括了土地与建筑物？ 未来是不是有稳定的现金流？ …… 价值投资 为什么是价值投资？ 我不曾在股市中见到过任何成功的图表分析家，因为他们通常最终都会走上破产之路。在以前的维也纳，人们称他们为“年轻的股市投机客，老的乞丐”。他们之中没有任何人是大人物。 --ANDRE KOSTOLANY,　欧洲的WARREN BUFFETT 价值投资名人 WARREN E. BUFFETT HTTP://WARRENBUFFETT.VALUESTOCKPLUS.NET/ HTTP://WARRENBUFFETTRESOURCE.WORDPRESS.COM/ 只持有８只股票 完全控股公司 GEICO - 政府雇员保险