第八章 证 券投资1.pptVIP

例题： 项目 　　　　　A　　　　B预期收益率　　10%　　　18%标准差　　　　12%　　　20%投资比例　　　0.5　　　0.5A和B的相关系数　　　　 0.2要求：计算投资于A和B的组合收益率以及组合风险。 答：R组=0.5×10%+0.5×18%=14% （3）两种证券组合的投资比例与有效集 不同投资比例的组合 组合 对A的 投资比例 对B的 投资比例 组合的 期望收益率 组合的 标准差 1 1 0 10.00％ 12.00％ 2 0.8 0.2 11.60％ 11.11％ 3 0.6 0.4 13.20％ 11.78％ 4 0.4 0.6 14.80％ 13.79％ 5 0.2 0.8 16.40％ 16.65％ 6 O 1 18.00％ 20.00％ ? 有效集（有效边界）位于机会集的顶部，从最小方差组合点起到最高预期报酬率点止。 理解：有效资产组合曲线是一个由特定投资组合构成的集合。集合内的投资组合在既定的风险水平上，期望报酬率是最高的，或者说在既定的期望报酬率下，风险是最低的。投资者绝不应该把所有资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合。 无效集：三种情况 相同的标准差和较低的期望报酬率； 相同的期望报酬率和较高的标准差； 较低报酬率和较高的标准差。 0 10 12 14 16 18 20 标准差（%） 18 16 14 12 10 期望报酬率（%） 最小方差组合 全部投资于B 1 2 3 4 5 6 投资于两种证券组合的机会集 3、相关系数与组合风险之间的关系 ①相关系数的含义：　　反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间相对运动的状态。 ②相关系数与组合风险之间的关系： -1ρ1， σ组加权平均标准差，可以分散风险，但不能全部抵销。 例题：A、B两种证券构成证券组合，A证券的预期收益率为10%，方差是0.0144；B证券的预期收益率为18%，方差是0.04。证券A的投资比重占80%，证券B的投资比重占20%。　　要求：　　（1）计算A、B投资组合的平均预期收益率。　　答案：组合预期收益率=10%×80%+18%×20%=11.6%。 　　（2）如果A、B的相关系数是0.2，计算组合的标准差。　　答： （3）如果A、B的相关系数是0.5，计算投资于A和B的组合预期收益率与组合标准差。　　答：组合预期收益率=10%×80%+18%×20%=11.6% （4）如果A、B的相关系数是1，计算投资于A和B的组合预期收益率与组合标准差。　　答：组合预期收益率=10%×80%+18%×20%=11.6%　　 组合的标准差=80%×0.12+20%×0.2=13.6% 结论：以上结果说明，相关系数的大小对组合的预期收益率没有影响，但对组合的标准差及其风险有较大的影响，相关系数越大，组合的标准差越大，组合的风险越大。 0 10 12 14 16 18 20 标准差（%） 18 ? 16 ? 14 ? 12 ? 10 期望报酬率（%） 相关系数1.0 全部投资于A 1 2 3 4 5 6 不同相关系数情况下的两种证券组合的机会集 相关系数0.5 相关系数0.2 【例题·多选题】假设甲、乙证券收益的相关系数接近于零，甲证券的预期报酬率为6%（标准差为10%），乙证券的预期报酬率为8%（标准差为15%），则由甲、乙证券构成的投资组合（ ）。 A.最低的预期报酬率为6% B.最高的预期报酬率为8% C.最高的标准差为15% D.最低的标准差为10% 【答案】 4.多项资产组合的风险 δij----第i,j两种证券的协方差 rij----第i,j两种证券的相关系数 δi?? δj----两种证券的标准差 Xi----投资于第i项资产的资金占总投资额的百分比 Xj----投资于第j项资产的资金占总投资额的百分比 n——是组合内证券种类总数 0 10 12 14 16 18 20 标准差（%） 18 ? 16 ? 14 ? 12 ? 10 期望报酬率（%） 最小方 差组合 最高预期报酬率 机会集举例 机会集 一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。 0 10 20 证券组合构成数量 不可分散风险 证券组合的风险 可分散风险 总风险 投资组合的风