信用风险缓释工具(CRM)信用事 件决定与拍卖结算机制研究.pdfVIP

信用风险缓释工具（CRM） 信用事件决定和拍卖结算机制研究 2012.06.29 中市协研 中市协研 中市协研 2012-A-072012-A-07 CRM课题研究组长： 时文朝　中国银行间市场交易商协会 CRM课题研究副组长： 冯光华　中国银行间市场交易商协会 CRM课题研究政府特邀代表： 孔　燕　中国人民银行金融市场司 高　晟　中华人民共和国财政部税政司流转税处 李红霞　中华人民共和国财政部会计司准则一处 冷　冰　中华人民共和国财政部会计司准则一处 张维华　国家税务总局货物和劳务税司营业税处 黄　直　中国银行业监督管理委员会业务创新监管协作部 夏　晨　中国证券监督管理委员会机构部 贾　飙　中国保险监管管理委员会资金运用监管部 CRM信用事件决定和拍卖结算机制研究子课题单位参研专家： 兴业银行（组长单位）：陈世涌、林远洲、童林；中国银行：巨晓 津、陈勇、白晓宇；浦发银行：杨海；法国巴黎银行：倪彦石、肖 楠；北京高华证券：姚嘉仁、倪铮；英国安理律师事务所：姜颖、 李伙琼；环球律师事务所：张昕。 统稿人：包香明、罗志云、邵诚、王冬丽、孙睿 内容提要 内容提要 在将近二十年的发展历程中，信用衍生产品市场经历了一系列的变革，逐步 形成了较为完整的产品序列和相对完善的配套机制。由于信用事件的判断和信用 事件发生后的结算均为信用衍生产品的核心要素，因而此前进行的不少调整即是 围绕这两项要素进行的。本次金融危机发生后，为进一步提高信用事件判断的一 致性、提升信用事件发生后的结算效率、降低信用事件发生后的结算风险，国际 信用衍生产品市场推出了两项重要的机制：信用事件决定机制和拍卖结算机制。 为充分学习和借鉴国外经验，进一步推动国内信用衍生产品市场的规范、持续、 健康发展，本课题拟通过深入研究这两项机制的背景和细节，论证国内建立类似 机制的必要性和可行性，对在国内引入相关机制提出政策建议。 本课题报告第一部分深入研究 国际掉期与衍生品协会 （International Swaps and Derivatives Association，ISDA）推出的信用衍生产品决定委员会 机制和拍卖结算机制，对两项机制的设计背景、原因、目的、细节，以及两项机 制在金融危机中所起到的作用进行全方位考察。报告第二部分通过对国内基础债 务市场和法律环境的研究，指出在我国建立两项机制能够促进信用衍生产品的标 准化和透明化，有利于信用衍生产品市场乃至整个债券市场的可持续发展。与此 同时，国内信用市场蓬勃发展的现状、标准协议文本的逐步完善、中介服务机构 的发展壮大，以及相关行业自律组织的长期努力，为推出适合国情的两项机制奠 定了基础。通过前两部分对国外经验的学习和对国内环境的分析，报告的最后一 部分针对建立两项机制的总体框架提出了政策建议，同时借鉴国际经验设计了普 适性的具体运行机制，并根据我国市场的实际情况对部分机制进行了适当调整， 为我国引入信用事件决定机制和拍卖结算机制提供了相对完整、具体的参考。 为进一步提高本课题的实践性和指导性，课题组着重研究并起草了适应我国 国情的 《信用衍生产品决定委员会工作规程和拍卖结算规则（课题建议稿）》，具 体内容见附件一。 关键词：信用风险缓释工具（CRM） 信用事件决定委员会 拍卖结算 1 目 录 目 录 一、 国际信用衍生产品决定委员会及拍卖结算机制 1 信用衍生产品决定委员会及拍卖结算机制的发展历程1 （一） 1. 2009 年改革之前的发展1 2. 2009 年以来的最新发展3 ）信用衍生产品决定委员会及拍卖结算机制在本次金融危机中的作用..11 （二 二、 建立适合中国国情和 CRM 特点的信用事件决定机制和拍卖结算机制的必要 性及可行性 14 （一）信用衍生产品交易的信用事件定义在