战略定位明晰,一二级联动优势彰显.PDFVIP

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 中国金茂 （0817 ） 评级： 增持 当前价格（港元）： 3.21 战略定位明晰，一二级联动优势彰显 2017.08.21 海 ——中国金茂战略合作点评 交易数据 [Table_Market] 外 侯丽科（分析师） 申思聪（分析师） 吕聪（研究助理） 52 周内股价区间（港元） 2.02-3.65 公 0755 0755 0755 当前股本（百万股） 10,675 司 houlike@ shensicong@ lvcong@ 当前市值（百万港元） 38,857 证书编号 S0880514030004 S0880515010002 S0880117070107 （ 香 本报告导读： 港 与武汉、长沙、温州等六座城市政府签订战略合作协议，锚定未来一级土地开发储备； [Table_PicQuote] ） 未来5 年计划进入40 座城市，实现2000 亿销售规模。 摘要： [Table_Summary]  维持增持评级，目标价4.5 港元，维持公司 17-18 年EPS 0.41、0.51 元。目前对应2017 年PE8.5 倍，NAV 折让54%。考虑到公司已战略 签署6 个城市的一级土地开发项目，一二级联动的效应彰显，加上强 劲的业绩释放势头及管理层经营动力的持续提升，维持增持评级，给 予40%NAV （7.5 港元）折让，对应目标价4.5 港元。  突破土地获取瓶颈，一级开发跨越式发展。随着核心城市土地获取瓶 颈日渐显现，加上住房供应体系改革等长效机制逐步出台，市场对开 发商后续销售及盈利增长的持续性存疑。公司独特的一级开发模式已 注：stock 和 index 是指金茂股价和恒生指数 在长沙南京开花结果，此次和武汉等六城战略合作协议的签署，进一 过去52 周涨幅的百分比曲线。 步彰显出一二级联动模式的可复制性。其中泉州项目占地面积高达 3300 万平米，大体量高规格的高能级城市一级项目布局将为公司后续 相关报 销售增长及业绩持续性添砖加瓦。 [Table_Report]  步入飞跃发展期，经营动力大幅提升。公司提出新五年目标，计划业 《一级开发显著发力，经营效率再上台阶》 2017.08.09 务布局城市从当前的23 个扩张到40 个，销售目标大幅提升至2,000