第10章投资并购.ppt

第10章投资与并购 本章论题 10.1 风险 10.2 投资 10.3 并购 10.1 风险 决策类型 确定性：只有一个具体的结果。 风险：有许多可能的结果，每一种结果按照一 定的概率出现。而且这些结果回报的收 益差别很大，它风险较大。 不确定性：有一系列的可能结果，而且这些结 果的概率是未知的 10.1 风险 风险态度 1、风险厌恶：U[E(W)]E[U(W)] 期望效用值（确定性）大于概率 事件的期望效用（不确定性） 2、风险中性：U[E(W)]=E[U(W)] 3、风险偏好：U[E(W)]E[U(W)] 10.1 风险 响风险态度的因素 财富的多少：穷人还是富人更喜欢冒险？ 回报的大小：回报大还是回报小时冒险？ 投资的大小：投资大还是投资小时冒险？ 收益与损失：收入时还是损失时候冒险？ 当涉及金额较小时，他们是风险爱好者，当涉及金额较大时，他们是风险厌恶者。 但实际情况还有，某些人在一种场合是风险爱好，在另一种场合是风险厌恶。如赌博和保险就是这种情况。 10.1 风险 降低风险的途径 1. 收集更多信息 2. 回避风险 3. 分散风险：多种经营，多元化业务 4. 转移风险： （1）购买保险； （2）套期保值 （3）分包 10.1 风险 风险决策方法 期望效用法 风险调整贴现率法 模拟法 决策树法 10.1 风险 敏感性分析 场景分析 最大最小收益决策法：从收益最小的方案中选择收益最大的。 最小最大遗憾决策法：从遗憾值最大的方案中选出遗憾值最小的。 10.2 投资 投资的概念：是指当前的一种支出，这种支出能够在以后较长的时期内(一年以上)给投资者带来效益。 投资与投机 直接投资与间接投资 投资的特点： (1)所需的资金数量巨大；必须认真考虑成本收益 (2)大多数投资项目是不可逆的；必须考虑投资风险 投资决策的基本过程 ①确定投资目标，提出可供选择的投资方案 ②收集资料和关数据 A.反映生产技术水平、工艺先进程度的技术及经济资料；B.国内外同行业的相关指标资料；C.市场供求方面的资料D.各种生产要素的基本状况；E.有关国家的政策资料 ③对投资方案进行评价（收益现金流量及其贴现 资本成本及其贴现），选出最优方案 ④对方案的实施进行监督评价 典型的投资决策 1 购置还是租赁 2 外购还是自制 3 大修还是更新 4 新建还是并购 10.3 并购 并购：指企业为了获得其他企业的控制权而进行的交易活动。 企业兼并是指一家公司兼并另一家或数家公司，兼并方继续保留法人地位，被兼并方法人地位消失。企业兼并的实质是一种产权转让或交易行为，其结果是企业所有权和由此引起的企业控制支配权的转移。 企业收购是指由企业出资对目标企业的产权或资产进行购买并纳入本企业的经营管理之内的行为；或指一个企业通过购买上市公司股票而使该企业经营决策权易手的行为。 10.3 并购 10.3 并购 友好收购。指目标企业同意收购企业提出的收购条件并承诺给予协助。双方高层通过协商来决定收购方式、收购价格、人事安排、资产处置等。协议经双方董事会批准、股东会以特别决议的形式通过。 敌意收购。指收购企业在目标企业管理层对其收购意图尚不知道或持反对态度的情况下，对目标企业强行进行收购的行为。 要约收购。指收购企业公开向目标公司股东发出要约，并承诺以某一特定价格购买一定比例或数量的目标公司的股份。 西方经济中的五次兼并浪潮 第一次兼并浪潮（1898－1903年） 环境：铁路体系的建成；电力的出现；煤炭用途的扩展；政府没有有效干预 特征：横向兼并（75-80%）。其主要目的是追求规模经济和市场控制 结果：促进工业化 市场迅速集中：100家最大公司的规模增长了4倍，控制了全美工业资本的40％ 一批全国性大企业出现：美国钢铁公司(75%)美国烟草公司(90% )；标准石油公司(75%)、Du Pont、 General Electric和 Eastman Kodak等 现代企业制度兴起：企业所有权和经营权的分离 西方经济中的五次兼并浪潮 第二次兼并浪潮（1920－1929年） 环境：一次大战后的经济繁荣；政府管制力度的加强 特征：纵向兼并。有助于生产连续性，减少商品流通的中间环节，节约销售费用 结果：一些新兴产业进一步聚集（如银行、服务业、公用事业等）；又一批巨型企业出现（如General Motors, IBM等） 西方经济中的五次兼并浪潮 第三次兼并浪潮（1960－1969年） 环境：经济繁荣；资本市场发展；政府管制加