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证券投资 第十章 证券投资的宏观经济分析 证券投资 学习目标： 了解宏观经济分析的基本含义 掌握宏观经济运行对证券市场影响的基本原理 掌握财政与货币政策变动对证券价格的影响 了解影响证券市场价格的诸多因素 本章目录 第一节 宏观经济分析的意义与方法 第二节 宏观经济运行分析 第三节 宏观经济政策分析 第一节 宏观经济分析的意义与方法 一、 宏观经济分析的意义 二、 宏观经济分析的方法 一、 宏观经济分析的意义 一、 宏观经济分析的意义 从证券投资的理论和实践来看，证券投资分析总是从宏观经济分析开始的，其作用在于把握证券市场的总体变动趋势，判断整个证券市场的投资价值，掌握宏观经济运行和宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向（宏观经济分析主要围绕宏观经济运行和宏观经济政策来分析的）。 二、宏观经济分析的方法 1. 经济指标分析 宏观经济分析可以通过一系列经济指标的计算、分析和对比来进行的。经济指标是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。经济指标有三类：一是先行指标；二是同步指标；三是滞后指标。 2. 计量经济模型 所谓计量经济模型，就是表示经济现象及其主要因素之间数量关系的方程式。计量经济模型主要有经济变量、参数以及随机误差三大要素。 3. 概率预测 概率预测的重要性是由客观经济环境和该方法自身的功能决定的。 第二节 宏观经济运行分析 一、国内生产总值（GDP）变动对证券市场的影响 二、经济周期变动对证券市场的影响 三、通货膨胀（紧缩）对证券市场的影响 四、国际收支状况对证券市场的影响 五、就业状况的变动对证券市场影响分析 一、 国内生产总值（GDP）变动对证券市场的影响 将GDP与经济形势结合起来进行考察，不能简单地以为GDP增长，证券市场就将伴之以上升的走势，实际上有时恰恰相反。关键是看GDP的变动是否将导致各种经济因素（或经济条件）的恶化，下面对几种基本情况进行阐述： 1.持续、稳定、高速的GDP增长 2.高通胀下的GDP增长 3.宏观调控下的GDP增长 4.转折性的GDP变动 二、经济周期变动对证券市场的影响 1.经济运行周期的含义 宏观经济周期一般经历四个阶段，即萧条、复苏、繁荣、衰退。也就是说，如果从GNP的下降开始算起，那么，它首先经历GNP增长处于下降的衰退阶段，下降至最低点为萧条阶段，然后经过不断回升的复苏阶段，达到欣欣向荣的繁荣阶段，繁荣之中又孕育着衰退的再次来临。如此循环往复，周而复始，其中每四个阶段构成一个经济周期。 2.经济周期与证券市场波动 证券市场价格的变动周期虽然大体上与经济周期相一致，但在时间上并不与经济周期相同 。以下几点启示： （1）经济总是处在周期性运动中。股价伴随经济相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股市的低迷和高涨不是永恒的。 （2）收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意动向。正确把握当前经济发展处于经济周期的何种阶段，对未来做出正确判断。 （3）把握经济周期，认清经济形势。不要被股价的“小涨”、“小跌”驱使而追逐小利或回避小失（这一点对中长期投资者尤为重要）。 （4）景气来临之时首当其冲上涨的股票往往在衰退之时首当其冲下跌。 三、通货膨胀（紧缩）对证券市场的影响 1.通货膨胀对股票市场的影响 （1）温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。 （2）如果通货膨胀在一定的可容忍范围内增长，而经济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。 （3）严重的通货膨胀将严重扭曲经济，货币每年以50％的速度以至更快地贬值，这时人们将会囤积商品，购买房屋以期对资金保值。 （4）政府政策必然对经济运行造成影响，这种影响将改变资金流向和企业的经营利润，从而影响股价。 （5）通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，也就是相对价格发生变化。 （6）通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响公众的心理和预期，从而对股价产生影响。 （7）通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性 （8）通货膨胀对企业（公司）的“税收效应”、“负债效应”、“存货效应” 2.通货膨胀对债券市场的影响 （1）通货膨胀提高了投资者对债券的收益率的要求，从而引起债券价格下跌。 （2）未预期到的通货膨胀增加了企业经营的不确定性，提高了还本付息风险，从而债券价格下跌。 （3）过度通货膨胀，将使企业经营困难甚至倒闭；同时投资者将资金转移到实物资产和交易上寻求保值，债券需求减少，债券价格下降。 3.通货紧缩对证券市场的影响 （1）通货紧缩主要是指物价水平普遍持续下降的经济现象。 （2）通货紧缩的直接原因是货币供给增长速度的下降，中央银行宽松的货币政策