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三、项目投资实例分析 （一）固定资产更新重置（旧设备可继续使用） 互斥方案 5.2 项目投资管理 继续使用旧设备 采用新设备，卖出旧设备 例：某设备原价8万，已使用5年，还可使用5年，无残值。已提折旧4万，当年收入10万，付显营运成本6万，新设备买价12万，收入16万，付现营运成本8万，残值2万，可使用5年。旧设备卖出可得2万。（i=6%T=33%） 5.2 项目投资管理 方案1：继续使用旧设备 年营运现金净流量=（年收入－付现营运成本－折旧）×（1－T）+折旧 =（10 － 6 － 0.8） ×（1 － 33%）+0.8 =2.9440(万元) NPV=2.944 ×(P/A,6%,5) －0=1.24(万元) 5.2 项目投资管理 方案2:购买新设备 5.2 项目投资管理 0 1 2 3 4 5 12万 2万 2万 2万×33% 固定资产处置时: (1)实得收入＞预计残值(帐面剩余成本) 利润增加,所得税增加 现金流出 (2)实得收入＜预计残值 利润减少,所得税减少 现金流入 (3)实得收入=预计残值 不考虑税金 5.2 项目投资管理 年营运现金净流量=(年收入－付现营运成本－折旧) ×(1－T)+折旧 =(16 －8 －2) ×(1 －33%)+2 =6.02(万元) NPV=6.02×(P/A,6%,5)+2×(P/F,6%,5)+2+2×33% －12 =1.751(万元) 5.2 项目投资管理 (二)不同生命期设备的选择 例 5.2 项目投资管理 A B -500 -600 -120 -100 -100 -100 -100 -120 -120 0 1 2 3 4 i=10% (1)约当年均成本法：使用期不同，比较平均成本 A的成本总现值=500+120×（P/A，10%，3） =798.42 B的成本总现值=600+100×(P/A,10%,4) =916.99 A的约当年均成本=798.42÷(P/A,10%,3)=321.05 B的约当年均成本=916.99÷(P/A,10%,4)=289.28 5.2 项目投资管理 (2)循环匹配法:使用期一样,比较总成本 取A、B使用年限最小公倍数12 A 12年的总成本=2188 B 12年的总成本=1971 5.2 项目投资管理 (三)资本限额决策 使用NPV法的步骤： 第一步，计算所有项目的NPV，并列出每个项目的初始投资额 第二步，接受所有NPV ≥ 0的项目。如果资本限额能满足所有可接受的项目，决策完成。 第三步，如果资本限额不能满足所有NPV≥0的项目，对第二步修正。（限额内组合） 第四步，接受NPV合计数最大的投资组合。 5.2 项目投资管理 假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E，有关原始投资额、NPV如表所示。 5.2 项目投资管理 投资项目 初始投资 NPV A 300 120 B 200 40 C 200 100 D 100 22 E 100 30 （1）企业投资总额不受限制，应如何安排投资方案？ （2）企业投资总额限制在200万元、300万元、400万元、450万元、500万元、600万元、700万元、800万元、900万元时，应该如何安排投资？ 5.2 项目投资管理 （1）由于总额不受限制，所以应该按NPV大小的顺序安排投资，所以最优投资组合为： A+C+B+E+D 5.2 项目投资管理 （四）投资时机选择 某林业公司有一片经济林准备采伐并加工成木材出售，该经济林的树木将随着时间的推移而更加茂密，也就是单位面积的经济价值会逐渐提高。根据预测，每年每亩树木的销售收入将提高20%，但是采伐的付现成本每年也将增加10%。按照公司的计划安排，可以现在采伐或3年后再采伐。无论哪种方案，树林都可供采伐4年，需要购置的采伐及加工设备的初始成本都为100万元，直线法折旧4年，无残值， 5.2 项目投资管理 因此，公司要做出的决策是现在采伐还是3年以后采伐。有关资料如下表 5.2 项目投资管理 投资与回收 收入与成本 固定资产投资 100万元 年采伐量 200亩 营运资金垫支 20万元 当前采伐每亩收入 1万元 固定资产残值 0万元 当前采伐每亩付现成本 0.35万元 固定资产直线折旧 4年 所得税税率 33% 资金成本 1、计算现在采伐的营业现金净流量 5.2 项目投资管理 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 销售收入 200 240 288 345.6 付现成本 70 77 84.7 93.