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第三章 企业融资理论 不同的融资结构决定了不同的资本结构，不同的资本结构决定了不同的公司治理结构，从而会影响到公司经营的效率。 企业的所有权是一个状态依存概念，因此，应该谨慎地处理融资问题。 融资决策的内容 典型的融资决策包括： 选择何种债务和股权进行出售 如何确定所要出售的债务和股权的价值 何时出售这些债务和股权 以何种比例出售这些债务和股权 一、关于负债与权益的比较 负债的利弊总结 税收优惠 税率越高，优惠越大 增加对管理者的约束，即减少权益融资代理成本 管理者与股东冲突越大，好处越大 保留控制权 财务拮据成本 经营风险越大，成本越高 负债融资代理成本（债权人与股东），冲突越大，成本越高 灵活性损失 将来资金需求越不确定，损失越大 负债率过低时的决策 提高负债率的决策因素 最优负债率估算的可信度 同类公司的可比性 融资缓冲（financing slack)需求 被收购的可能性：举债能力是成为收购目标的因素之一 选择：迅速或逐渐提高负债率 增加负债率的决策 公司是否为收购目标 是——迅速提高负债率 债务与股权互换；举债回购股份 否——公司是否有好的项目 是——用债务来承接项目 否——股东是否喜欢现金股利 是——支付现金股利 否——回购股票 负债率过高时的决策 决策时应考虑的因素 最优负债率估算的可信度 违约风险及破产可能性 迅速降低负债率的迫